英伟达为 AI 担保 7500 亿美元，违约保险成本创纪录

BiRun 消息，作者：克洛德，深潮 TechFlow 深潮导读： 7 月 27 日，英伟达五年期违约保险成本盘中一度跳升约 14 个基点至 82 个基点，创该合约 2025 年 11 月活跃交易以来最大盘中涨幅。触发点是《华尔街日报》披露英伟达正商谈为 OpenAI 租赁俄亥俄州 10 吉瓦数据中心提供约 2500 亿美元担保，叠加上周与韩国 SK 集团的 5000 亿美元意向书，一周之内新增敞口超过 7500 亿美元。当日英伟达跌 4.99%，全球市值第一让给苹果。 7 月 27 日美股收盘，英伟达跌 4.99%报 196.51 美元，市值降至约 4.77 万亿美元。苹果当天涨约 1%，市值接近 4.95 万亿美元，把全球市值第一的位置拿了回去。英伟达自 2025 年 6 月从微软手中夺得这个位置，去年 10 月市值一度突破 5 万亿美元。 比股价更值得看的是信用市场的反应。据彭博社报道，ICE Data Services 数据显示，为英伟达债务购买五年期违约保护的成本周一盘中一度上涨约 14 个基点，最高升至每年约 82 个基点，为该合约 2025 年 11 月开始活跃交易以来的最大盘中涨幅。 一天跳 14 个基点，债市第一次对英伟达的签字表态 CDS 是债券持有人为防止发行人违约买的保险，报价越高，说明市场认为出事的概率越大，或者至少要求更多补偿才肯承担这个风险。82 个基点的意思是，为 1 亿美元的英伟达债务买五年期保护，每年要付 82 万美元。 英伟达的 CDS 去年 11 月才开始活跃交易，历史很短，「创纪录」这个说法要打折扣看。Mott Capital Management 的 Michael Kramer 上周测算，65 个基点的报价大致对应五年累计约 5%的违约概率，绝对水平并不高。他当时还提到一个反常现象：英伟达 CDS 一路走阔的同时，股价还在涨。周一这个背离结束了，股债同向下跌。 英伟达的信用评级仍在最高一档附近。6 月那笔债，穆迪给的是 Aa1（展望正面），标普给 AA。 2500 亿美元担保：OpenAI 借的是英伟达的资产负债表 《华尔街日报》7 月 26 日报道，英伟达正在商谈为 OpenAI 提供约 2500 亿美元融资担保，用于租赁软银旗下 SB Energy 在俄亥俄州皮克顿开发的 10 吉瓦数据中心园区。担保覆盖租约和建设债务，不包括园区里的英伟达芯片。芯片采购的融资是另一场谈判，规模可能达到 3500 亿美元。整个项目含芯片在内总成本超过 5000 亿美元，一期约 800 兆瓦预计 2028 年投产。 这笔担保的作用很直接。OpenAI 估值 8520 亿美元，但没有投资级信用评级，也仍在亏钱。贷款人不愿意按 OpenAI 的信用给出这种期限和规模的钱，英伟达的 AA 级资产负债表顶上去，SB Energy 就能按英伟达的信用去借，而不是按租客的信用。 规模是问题所在。英伟达在 2027 财年一季度 10-Q 中披露，所有合作伙伴设施租赁担保的最大总敞口上限为 35 亿美元，其中 7.12 亿美元存放在托管账户，公司将这些担保作为信用衍生品入账，并称其公允价值不重大。2500 亿美元约为这个数字的 70 倍，接近英伟达 4 月底 2595 亿美元的总资产。 担保和投资的区别在于收益结构。OpenAI 按时付款，英伟达一分钱不赚；OpenAI 付不出来，英伟达按担保金额兜底。这是一笔只有下行、没有上行的或有负债。 加上 SK 集团的 5000 亿，一周内堆出 7500 亿美元 7 月 24 日，英伟达与韩国 SK 集团宣布。