重要 播客笔记｜对话 Tom Lee：这轮韩股暴跌是强制去杠杆，不要在结构性趋势中做波段

BiRun 消息，整理 & 编译：深潮 TechFlow 嘉宾： Tom Lee，Fundstrat Global Advisors 联合创始人兼研究主管、Fundstrat Capital CIO（管理 GRNY ETF，规模 ~$50 亿）、BitMine Immersion Technologies（BMNR）董事会主席主持人： （Global Money Talk，NYSE 现场录制） 播客源： Global Money Talk 原标题： Tom Lee: "We are Close to the Bottom" 播出日期： 2026 年 7 月 27 日利益声明： Tom Lee 担任董事长的 BitMine Immersion Technologies（BMNR）持有约 578 万枚 ETH，为全球最大以太坊持仓机构。Lee 同时担任 Fundstrat Capital CIO，管理 GRNY ETF（规模约 $50 亿），该基金持有 Robinhood 等本期讨论的标的。Lee 的个人财富与 ETH 价格、GRNY 表现高度绑定，本期所有关于以太坊和加密市场的观点均与其重大财务利益方向一致。此外，Fundstrat 以付费研究订阅为核心商业模式，Lee 的公开言论具备获客/营销功能。建议读者将这些利益关系纳入判断。 Tom Lee 是华尔街最坚定的多头之一。他的 Fundstrat 每月向全球 26 个国家的对冲基金和家族办公室出售研究，他操盘的 GRNY ETF 自 launch 以来持续跑赢标普 500，他还是全球最大 ETH 持仓公司 BitMine 的董事长。本期录制于 NYSE 现场，正值韩国 Kospi 单月暴跌、AI 半导体股集体闪崩、市场争论"AI 泡沫是否破裂"之际。Lee 的核心论点简单到近乎粗暴：当前的暴跌是杠杆资金被强制清盘，不是基本面的转折；他搬出 Cisco 在 1993-2000 年间腰斩四次、最终涨了 100 倍的历史，认为现在连 AI 泡沫的晚期都算不上。 要点总结 Tom Lee 认为，过去一个月韩国股市和 AI 半导体板块的暴跌是一次"强制去杠杆"事件，韩国市场近年大量引入杠杆产品，放大了双向波动。从美国投行主经纪商数据来看，对冲基金抛售科技股多头头寸的速度创下近 10 年纪录，"弱手"已经被清洗出局。他引用 Peter Lynch 和 Charlie Munger 的两句名言来支撑他的核心建议：不要在结构性趋势中做波段，"钱是坐在那里等出来的，不是买进卖出赚到的。" Lee 用 Cisco 1993-2000 年的历史来说明 AI 所处的位置：Cisco 在那个周期中经历了多次 40% 以上的回调，每一次都有人宣布"科技股完蛋了"，但最终从 $0.80 涨到了 $80，100 倍。关键区别在于 2000 年的顶部是真正的泡沫：买家是那些用不切实际的 DCF 模型来合理化采购的光纤公司，"今天的买家是 hyperscaler，是认真在买设备、上架、拿大订单的公司。" 关于中国 AI 模型的冲击（Kimi K3），Lee 承认这是一个"超越我薪水等级"的 existential 问题，但指出开源模型本质上是学名药，有人的 R&D 成本总要有人买单。他更关注的是 AI 下游机会（Mag 7、软件、加密）正在开始跑赢上游半导体，而他的 GRNY ETF 正是靠坚持这个框架，今年跑赢了 92% 的同类基金。对于下半年的宏观判断，Lee 押注通胀将低于预期（油价冲击已过峰值，住房和工资在走弱），这将迫使美联储转向鸽派。