重要 稳定币市值四年来首次萎缩，但请把目光转向交易量

BiRun 消息，撰文：Zennon Kapron 编译：Chopper，Foresight News 稳定币总市值已经从 5 月的峰值回落了 100 亿美元，目前约 3000 亿美元。6 月市值缩水 77 亿美元，是自 2022 年 5 月 Terra 崩盘之后最大单月跌幅。但同样在 6 月，稳定币调整后结算交易量达到 1.79 万亿美元，创下历史新高，较 5 月上涨 63%，同比激增 125%。 两组数据均真实无误，但只有其中一组指标能够反映稳定币当下的发展走向。市值指标诞生于旧时代：彼时稳定币只是闲置抵押资产，相当于交易间隙存放筹码的储物柜。人们默认存量规模越大，市场发展越好。而支付体系的核心衡量标准，是资金流转体量。以此标准来看，这场所谓的 「市场萎缩月」，恰恰是稳定币发展史上表现最佳的一个月。 回落幅度有限这次回调真实存在，但幅度温和。USDT 市值从 5 月约 1900 亿美元回落至 1840 亿美元；USDC 从 3 月接近 800 亿美元的高点下滑至约 740 亿美元。整体降幅大约 3%，对比 2022 年 26% 的暴跌不可同日而语。交易机构 Wincent 的 Paul Howard 评价，「在我们认定具备长期增长潜力的赛道中，这只是一轮相对小幅回调。」 数据也印证了这一判断。不同数据统计平台纳入币种范围存在差异，统计数值略有出入，客观表述为，总市值约 3000 亿美元，较 5 月高点下滑 3%。 更值得探究的问题是，流出的资金去往何处，答案可以在相邻市场中找到线索。 把数据放在时代背景下，异常的趋势变化一目了然。 2025 年初稳定币总市值约 2050 亿美元；同年 10 月 3 日突破 3000 亿美元，年内涨幅 47%，并在今年 5 月触及峰值。长达两年时间里，市值增长就是行业普及度的风向标。当持有稳定币和使用稳定币是同一回事时，这套衡量标准成立。 2026 年趋势首次出现割裂，存量缩水，资金流转规模持续攀升。当持续多年的相关性被打破，意味着底层用户行为已经发生改变。 闲置资金追逐收益，一切早有预兆 2025 年 7 月，GENIUS 法案正式签署，法案禁止发行方依托支付型稳定币向持有者提供收益。美国货币监理署（OCC）2 月发布提案，计划将这条禁令延伸至发行方关联机构，杜绝变相收益模式。美国国会有意让持有稳定币变成一笔无息借贷给发行商的资金。不出所料，无处获取收益的存量资金开始寻找新出路。 代币化国债基金规模从 3 月的 110 亿美元攀升至近 160 亿美元。Circle 旗下带收益属性产品 USYC 规模超越贝莱德 BUIDL；摩根大通同类产品单月规模上涨 87%。 马凯特大学的 David Krause 精准描述了背后逻辑：收益禁令并没有消除市场对收益的需求，只是将需求转移到别的赛道。企业财务负责人将闲置资金存入年化 4% 收益的代币化国债基金，仅在实际支付发生前短短数小时、数分钟内持有稳定币。储蓄资金离开稳定币，用于交易周转的资金留存，并且周转速度持续加快。 市值下行、交易量创下新高，正是这场资金迁移呈现出来的外在表象。如果简单将其解读为行业走弱，就是误把一个走向成熟的支付工具，当成正在萎缩的资产品类。 资金周转速度正在取代存量规模成为核心指标渣打银行的 Geoff Kendrick 测算，稳定币月换手率约 6 倍，大致是两年前的两倍。他表示，「资金流转速度持续提升，打破了我们此前认为周转率维持稳定的预判。」 换成通俗表述，行业原本假设稳定币是资金 「仓库」，最终却发现它更像高速运转的传送带。Visa 经济学家测算，稳定币季。