STRC 股息成「毒药」，5 亿资金 DeFi 合成美元被套

BiRun 消息，撰文：Forbes 编译：AididiaoJP，Foresight News 比特币持续低迷，Michael Saylor 掌舵的 Strategy 公司正全力维持投资者信心，一股连锁反应却突然威胁到两款合计规模近 5 亿美元的数字美元产品。 近期，没有哪家公司比 Strategy 更让加密投资者坐立不安。作为全球持有比特币最多的上市公司，其资产负债表上约有价值 585 亿美元的比特币。 6 月，比特币跌破 6 万美元，创下 2024 年 10 月以来新低。Strategy 普通股从历史高点收盘价 473.8 美元一路跌至 82 美元低点，当前市值约 285 亿美元。公司热门优先股 Stretch（代码 STRC）也跌至 74 美元，较 100 美元面值折价 26 美元。该优先股如今派发年化 12% 的股息，已属垃圾债水平。叠加 67 亿美元可转债利息，Strategy 每年需支付的优先股股息与利息合计约 17.6 亿美元。 压力之下，Strategy 不得不放弃 Saylor 长期坚持的「永不卖币」立场。公司已授权出售最多 12.5 亿美元比特币，以补充现金储备并覆盖上述支付。5 月底至 7 月初，Strategy 实际卖出约 2.185 亿美元比特币，并通过增发普通股募资近 18.5 亿美元。目前现金储备达 37.5 亿美元，足以覆盖 2.1 年的当前股息。Saylor 本人的净资产也从 2025 年初超 90 亿美元缩水至近期约 33 亿美元。 但 Strategy 的麻烦并不止于其向公众发行的各类金融工具。Stretch 在暴跌前，曾成为不少去中心化金融（DeFi）项目的香饽饽——它们试图把这笔丰厚股息转化为链上收益产品。 目前规模最大的两家是 Apyx 和 Saturn，合计管理近 4.9 亿美元资产：Apyx 毛准备金 3.07 亿美元，Saturn 总锁仓价值 1.83 亿美元。据加密数据公司 Artemis 分析师 Zheng Jie Lim 统计，截至 7 月 21 日，约 2.67 亿美元直接暴露于 Stretch——其中 Apyx 约 1.96 亿美元，Saturn 约 7200 万美元。其余多为现金、代币化国债以及协议自有资产。 Apyx 在经纪与托管账户中持有 Stretch 和现金，并以此为准备金发行合成美元 apxUSD。与泰达 USDT、Circle USDC 等由现金和国债支撑、锚定 1 美元的传统稳定币不同，apxUSD 并不保证始终值 1 美元，其赎回价值会随背后资产组合波动。寻求收益的投资者可将 apxUSD 存入 Apyx，换取另一代币 apyUSD，从而分享 Stretch 半每月一次的股息收入。 6 月底抛售潮中，apxUSD 一度跌破 0.80 美元。到 7 月 21 日，其在 Kraken、Curve 等交易所的二级市场价格回升至约 0.90 美元。剔除已铸造但未售出的代币以及 Apyx 自有流动性后，Artemis 估算 Apyx 约有 2.33 亿美元准备金，对应流通代币价值约 2.57 亿美元，覆盖率仅 90.7%。换言之，以为买到「准美元」的投资者，账面已浮亏约 10%。Stretch 占 Apyx 准备金的 84%。此外，符合条件的投资者若要通过 Apyx 赎回 apyUSD，需等待约 20 天。 据 Token Terminal 数据，Apyx 运营主体注册于英属维尔京群岛。主要支持方为 DeFi Development Corporation——首家以积累 Solana 为核心的公开。