重要 加密市场提前 12 天精准定价中国最大 IPO：CXMT 开盘价只差 1.4%？

BiRun 消息，撰文：Forbes 编译：AididiaoJP，Foresight News 长鑫存储（CXMT）是今年迄今为止亚洲规模最大的 IPO。海外投资者无法直接参与，只能转向加密市场寻找机会。 对中国最大内存芯片制造商近期 IPO 最准确的估值，并非来自上海。它实际出自一个中国法律并不承认的衍生品市场，这个市场设在大陆投资者根本无法合法触达的交易场所，而且早在股票正式存在前 12 天就已发布。 7 月 15 日，一个名为 Trade.xyz 的小型协议，利用 Hyperliquid 的无许可上市框架，上线了长鑫存储的合成市场。该市场首个交易日收盘价为每股 7.42 美元。 12 天后，7 月 27 日，长鑫存储在上海证券交易所开盘，报 49.50 元人民币（约合 7.32 美元）。承销商——那些拥有审计报表和监管授权的机构——将发行价定在 8.66 元，比实际开盘价低了 82.5%。而这个毫无法律地位的市场，偏差仅有 1.4%。 在有人宣布簿记建档制度已经过时之前，必须说清楚一个现实的但书：这份合约并非全程保持精准。它在 10 个交易日里出现漂移，最低点比最终开盘价低 16%，开盘时仍低 9.5%。它最准的一次猜测，是第一次，而不是最后一次。 即便如此，今年 5 月 Cerebras 的案例也类似：加密市场距离现金开盘价仅差 1.3%，承销商则低了 47%。 筑起这道墙的市场长鑫存储是今年亚洲最大的 IPO，几乎所有中国境外的人买不到一股。北向沪股通只允许纳入上证 180 或 380 指数、或者有港股上市的科创板公司。一家刚成立两天的公司两个条件都不满足。即便在中国境内，散户也需要 50 万元资产才能交易这块板。 于是需求流向了被封锁需求总会流向的地方。六家加密交易场所上线了某种形式的 CXMT 相关合约，Hyperliquid 占据了 92% 的未平仓合约。币安没有参与，尽管它在 5 月曾运行过 SpaceX 相关市场；即便在 Hyperliquid 上，九个建设者中也只有一个部署了这个合约。但那一个建设者，却拥有大量愿意交易的对手方。 价格是预测，而非操控很多人现在声称，离岸交易者推动了上海证券交易所上 CXMT 的价格。他们没有，也不可能。 这些衍生品合约是现金结算的，没有任何股份会被交割到中国。未平仓合约峰值接近 7900 万美元，而本次募资规模达 85.5 亿美元，占比远不到 1%。而且真正在上海决定 CXMT 价格的，是大陆散户，Hyperliquid 对他们来说依然非法。 更多证据出现在交易第二天：全球内存股大幅下跌。铠侠跌 17%，闪迪跌 15%，SK 海力士跌 13%，美光跌 9%。同为上海上市的中国内存公司兆易创新也跌了 16%。CXMT 在同一窗口却上涨 1%。 图 2 展示了从 7 月 27 日收盘到 7 月 29 日收盘，全球内存板块价格变化与 CXMT 的对比。（CXMT 价格由 Trade.xyz 合约预言机推算，该预言机前一交易日与上海官方收盘价偏差在 0.3% 以内。）数据来源：Hyperliquid、Trade.xyz。 与此同时，五家离岸定价 CXMT 的场所，全部将其标在上海收盘价下方 3% 至 5%，每家的资金费率都转为负值，Hyperliquid 上最高达到日化 6.5%。 论点是外资希望 CXMT 更低，但他们没有办法把股份交割进上海来实现这一点。压力因此全部进入基差，并停留在那里，多头为了持有对手方仓位付出了高昂代价。资本管制没有被绕过，而是被重新定价了。 SpaceX 已经教给我们的六周前，同样的。