重要 2026 链上 RWA 年中报告：代币化股票市值一年翻倍，但九成权利是空壳

BiRun 消息，作者：insights4vc 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 链上代币化资产规模数字好看，但背后藏着一个根本性矛盾——能自由流通的产品往往没有真实产权，有真实法律效力的产品又缺乏流动性。这篇报告用具体数据拆解了这个"18.9 亿美元市场"究竟有多少是真金白银，对任何考虑布局链上证券的投资者都是必读的清醒剂。 股市并没有搬上链。真正出现的，是一套更可信的基础设施层——用于分发证券、记录所有权主张，并通过基于区块链的系统完成交易结算。 RWA.xyz 的数据显示，分布式代币化股票的价值从 2026 年 3 月的 9.51 亿美元，增长到 7 月的 18.9 亿美元，几乎翻倍。然而，这一增长主要来自少数几个产品和平台。 最显著的进展来自受监管的市场基础设施，尤其是纳斯达克的同一 CUSIP 结算模型，以及 DTC 计划中的商业化推出。流动性、投资者分布和独立的链上价格发现机制仍然十分有限。代币化国债持续展现出更强的产品市场匹配度，而股票 ETF 可能比单只股票更容易规模化。 因此，这个市场最好被理解为一个分裂的"第 2.5 层"体系：法律基础最扎实的产品，流动性和分发能力往往最弱；而交易最活跃的包装产品，所有权权利通常又最薄弱。 本报告是对 insights4vc 2026 年 3 月分析《链上真实资产的现状》的更新，重点审视自发布以来发生了哪些实质性变化。 链上真实资产的现状 3 月之后，什么发生了实质性变化 3 月的报告区分了两类资产：记录在区块链上的资产，以及可以转移到外部钱包的资产。这一区分至今仍然重要。在 RWA.xyz 的框架下，"代表性资产"（represented asset）留在发行方或平台自己的环境中；"分布式资产"（distributed asset）则可以转移到外部，尽管转账可能仍限于经批准或白名单钱包。 但仅凭可转移性，已经不足以判断一个产品的成熟度。 3 月以来，离岸产品在跨链流动和在去中心化市场中的使用变得更加便利。Ondo 扩展到以太坊、BNB Chain 和 Solana，引入了去中心化路由，并为部分产品增加了持续铸造和赎回功能。xStocks 也扩大了其分发渠道和抵押品集成。 与此同时，受监管的美国基础设施走向了另一条路：重点不是不受限制的可移植性，而是法律确定性、受控钱包、合规托管、转账代理记录，以及与 DTC 的集成。 图：2019–2026 年各类 RWA 资产市值演变（含代币化股票、国债等） 这两种路径解决的是不同的问题：离岸包装产品提升了可及性和可组合性；受监管的基础设施则强化了代币与法律所有权主张之间的连接。 "标准股份"（canonical share）是发行方授权的基础证券形式，其转让在官方所有权系统中获得认可。它与仅追踪股票价格或表现的第三方工具有本质区别。 目前，还没有任何产品能在规模上同时实现这四个要素：标准所有权、广泛的钱包分发、机构流动性，以及独立的链上价格发现。 图：链上真实资产统计总表（截至 7 月 28 日，总计约 367.8 亿美元，美国国债占比 43.95%） 更宏观的 RWA 总量数据也需要谨慎解读。RWA.xyz 在 7 月 29 日报告的数据：分布式价值 368.1 亿美元，代表性价值 2182.7 亿美元。代表性价值表面上下降了 1243.3 亿美元，不应被解读为资金外流或赎回潮。在两个观测日期之间，大量数据集经历了添加、删除、重新分类或重新估值。 这些数字描述的是该平台方法论在特定时间点所覆盖的权益价值，而不是投资者资金流动的衡量指标。 代币化股票系列更具参考价。