高盛研报解读：Palantir 商业业务加速增长 150%，企业 AI 战略转向或成下一催化剂

BiRun 消息，撰文：Rita Palantir 二季度营收 19.5 亿美元，同比增长 93%，比市场预期高出 7%。财报发布后盘后股价上涨 15%。美国商业业务同比增长 150%，较上季度的 133%进一步加速。美国政府业务同比增长 90%，同样快于一季度的 84%。CEO Alex Karp 提出目标，要让美国业务在未来 18 个月维持现有增速或更高。高盛在 8月 4 日研报中将目标价从 183 美元上调至 204 美元，维持中性评级。高盛认为，企业 AI 部署正在从单一模型策略走向多模型组合，Palantir 在帮企业把 AI 嵌入工作流的同时保留了数据和知识产权的控制权，这个趋势可能成为下一阶段的增长催化剂。 美商业加速至 150%，大单与粘性双升二季度美国商业业务同比增长 150%，高于一季度的 133%和 2025 年全年的 109%，也超出此前“超过 120%”的指引。美国商业业务正在加速。 220 笔交易超过 100 万美元，98 笔超过 500 万美元，73 笔超过 1000 万美元。前 20 大客户的平均收入（TTM）达到 1.24 亿美元，同比增长 67%。总合同价值 21 亿美元，同比增长 118%。净收入留存率 157%，客户粘性极强。商业业务的收入质量在提升，大客户集中度在提高。 美国政府业务同比增长 90%，高于一季度的 84%。Maven 项目正在被更多机构采用，Maven 已被选定为某个新项目的操作平台。超过 2.5 万名开发者、军人、文职人员和承包商在平台上构建应用，生态在扩张。 美国商业和政府两大板块都在加速，Palantir 的增长动力来自多个来源。美国业务占整体收入的主要部分，CEO Karp 提出 18 个月持续加速的目标，管理层对增长动能很有信心。 企业 AI 战略转向多模型组合，主权 AI 催生增量需求高盛认为，Palantir 的下一步增长来自企业 AI 战略的结构性变化。企业同时使用小语言模型、开源模型和前沿模型，根据不同场景灵活切换。Palantir 的平台负责把这些模型接入同一个工作流。 这个趋势的核心需求是：在现有工作流中运行 AI，同时保持对数据、逻辑和知识产权的控制权。Palantir 的平台恰好覆盖了这个需求。 主权 AI 的概念也在扩散。企业和政府机构越来越关注 AI 部署中的数据主权问题，Palantir 允许客户在不同环境下灵活迁移和部署，这使其在主权 AI 需求增长中处于有利位置。主权 AI 触及了企业 AI 部署的痛点，这是它成为增量需求的原因。大型企业不愿意把核心业务数据交给第三方模型厂商，也不希望被单一模型锁定。它们需要一个能够跨模型、跨环境部署 AI 的平台，Palantir 为这类企业提供了一个统一平台。这构成了它在 AI 应用层竞争中的护城河。 竞争格局方面，Palantir 管理层强调，解决方案本身设计为可移植的，给客户灵活性。公司需要持续通过价值创造和创新来赢得业务，不能依赖锁定效应。高盛指出，竞争环境在加剧，但 Palantir 的差异化在于通过不断交付价值来维持客户关系，不试图锁定客户。 财报后股价涨 15%，高盛上调目标价至 204 美元 Palantir 财报后盘后上涨 15%。高盛将 12 个月目标价从 183 美元上调至 204 美元，基于 60 倍远期自由现金流估值倍数。当前股价 125.65 美元，目标价隐含约 62%的上行空间。60 倍看似昂贵，但相比此前 65 倍已经有所下调。高盛下调倍数的主要原因是同业估值中枢下移，不是 Palantir 基本面恶。