以太坊的优先权争夺战：谁在为区块构建买单？

BiRun 消息，作者：Greenfield Capital (Christoph Rosenmayr & Jascha Samadi) 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 从 2024 年至今，以太坊区块构建市场经历了结构性剧变：Telegram Bot 的统治地位被 MEV 策略碾压，钱包层的返利机制正在扭曲用户激励，而 MetaMask 用户单笔优先费从 0.15 美元飙到 1.2 美元 。这场变化背后藏着以太坊价值捕获链条的重构逻辑。 核心发现优先费驱动区块价值。我们分析以太坊的优先费订单流格局，旨在理解哪些类别（MEV、Telegram 机器人、智能合约、DEX 前端、钱包交易或求解器）以及这些类别中的哪些参与者正在推动优先费支出。 我们发现市场正从主导 2024 年的零售导向 Telegram 机器人转向 MEV 相关流量，现在 MEV 约占每周优先费支出的 66-80% 。 我们按优先费支出拆解了 3 个 MEV 市场，发现统计套利和夹层交易市场长期被单一参与者（分别为 Wintermute 和 jaredfromsubway）主导，但他们现在同时面临新进入者的激烈竞争。原子 MEV 市场则呈现高度分散的竞争格局。 我们试图理解这些不同 MEV 策略的机会如何以不同方式产生，以及每种策略在优先费和 DEX 交易量密集度上的差异。 除 MEV 外，在面向零售的产品中，我们看到从 DEX 前端向钱包交易（主要是 MetaMask Swaps）的普遍转移，以及 Telegram 机器人最近的复苏，其中 GMGN 在最近几周表现突出。我们还考虑优先费返利如何可能扭曲用户与钱包之间的激励，鼓励增加优先费支出。 所有数据可在此 Dune 仪表板中找到，并将持续维护以提供对以太坊订单流格局的持续洞察。 引言与动机自 2024 年以来，以太坊的区块构建市场经历了重大变化。订单流分配的转变、钱包层货币化的增加、私密交易路由的兴起，以及构建者之间竞争动态的演变，实质性地改变了价值在区块生产栈中的创造和捕获方式。 本文是我们关于以太坊区块构建生态系统更广泛研究的一部分。希望了解市场结构、关键参与者和价值链的读者可能需要先阅读我们最近关于区块构建市场的入门文章。 在此基础上，我们分析的核心分为两部分深入探讨区块构建的经济学。我们旨在理解以太坊上有价值且可货币化的订单流格局，以及它如何通过构建者层面的结果塑造区块构建竞争。我们还旨在理解订单流及其关系的趋势如何在过去几年重塑区块构建者之间的竞争。 第一部分从需求侧的角度审视自 2024 年以来以太坊区块构建的状态，分析优先费订单流来源、用户行为、钱包货币化和交易优先费支付。第二部分将重点转向供给侧，探讨构建者如何竞争、产生构建者盈余，以及在区块生产栈中捕获价值。 这两篇文章共同提供了价值如何进入、流经并最终在当今以太坊区块构建生态系统中被捕获的全面视图。 我们的分析完全基于可观察的链上数据，所有数据都可以在此 Dune 仪表板中找到，并可用于生成超出本文将突出显示内容的额外洞察。我们旨在使数据可前向维护，以提供对市场结构未来变化的洞察。 影响区块构建者竞争力的其他重要因素，如延迟差异或中继策略，不在此范围内。 自 2022 年 9 月合并以来，MEV-Boost（PBS 的协议外实现）已成为以太坊验证者通过允许验证者在拍卖中向称为区块构建者的专业实体出售其区块中的排序权来货币化执行层的主导机制。这创建了一个交易排序的竞争市场。 因为共识层奖励由新发行的 ETH 资助，而通过 EIP-1559 销毁计算的基础费，通过。