重要 五百年演进，预测市场终成全球信息定价新基建

BiRun 消息，撰文：DWF Labs 编译：Luffy，Foresight News 早在 1503 年，罗马就出现了针对下一任教皇人选的下注活动。到 1916 年，按照 2012 年美元币值换算，美国人单单在美国总统大选这一件事上的投注规模就达到约 2.11 亿美元，全部发生在纽约的博彩市场。交易繁忙的日子里，选举相关投注的交易量甚至超过华尔街场外交易所的股票交易。 自文艺复兴时期起，人们就开始用金钱为不确定的结果定价，而这类市场在这件事上表现得相当出色。那么为什么成熟可行的预测市场迟迟没有出现？Kalshi 与 Polymarket 又是如何最终实现突破？本文将梳理预测市场的发展历程，并探讨它未来的发展方向。 什么是预测市场？ 预测市场允许用户针对未来事件结果交易份额，交易价格介于 0‑1 美元之间，该价格实时反映市场对事件发生概率的判断。和体育博彩不同，你不用持仓至事件结算。随着市场波动、概率发生变化，你可以随时开仓或者平仓。 理论上，预测市场可以成为包罗万象的信息市场：可以交易美联储加息概率、泰勒・斯威夫特能斩获多少个格莱美、2 月 18 日巴黎的气温等等。 Kalshi 的文化主题预测市场理论基础与早期困境 1988 年是现代预测市场的奠基之年。该领域公认的鼻祖 Robin Hanson 写下了信息市场与理念期货的首批学术理论。同年，爱荷华大学三位教授搭建了爱荷华电子市场（IEM）。历经五届选举周期，爱荷华电子市场给出的概率预测，有 74% 的情况准确度超过民调，印证了弗里德里希・哈耶克 1945 年提出的观点：市场是汇集群体智慧最高效的方式。 爱荷华电子市场创始人 George Neumann、Forrest Nelson、Robert Forsythe，来源：NBC News 尽管早期已经得到概念验证，但 2000‑2010 年代充斥着大量失败项目。 2003 年 7 月，美国国防高级研究计划局（DARPA）推出的政策分析市场上线仅一天便被叫停，两名参议员指责这个由 Robin Hanson 设计的项目相当于开设刺杀事件博彩市场。美国国会禁止好莱坞证券交易所转型为真正的电影期货交易所。 Intrade 在都柏林运营十余年，2012 年遭到美国商品期货交易委员会（CFTC）起诉，理由是其向美国用户提供未注册期权，该平台于 2013 年 3 月倒闭。 加密行业曾被视作解决方案。以太坊主网上线为开发者提供了可编程底层基础设施，去中心化与抗审查特性，看上去恰好契合预测市场的发展需求。但新的问题接踵而至。2018 年上线的 Augur，用户需要承担高昂的以太坊 Gas 费，产品体验糟糕。平台用户峰值仅 265 人，一个月内就暴跌至 37 人。 预测市场面临的问题 2024 年之前大量项目走向消亡，常见解释是监管环境严苛、产品执行力糟糕。团队低估了监管审查力度，同时忽视产品界面与用户体验。但这些还不足以解释预测市场深层次的结构性矛盾。Nick Whitaker 与 J. Zachary Mazlish 在 2024 年一篇广为流传的《Works in Progress》文章中，提出了更透彻的分析。 一个能够持续运转的市场，需要三类核心参与者： 储蓄者：追求长期收益，实现财富增值赌徒：追求刺激与快感专业交易者：依靠深度分析，从错误定价中套利基础形态的预测市场，对这三类群体都缺乏吸引力。 预测市场属于零和博弈，扣除手续费之后更是负和博弈，储蓄者因此完全不愿参与，他们需要正和市场实现财富增长。 绝大多数现实事件结算周期漫长、题材小众，很难吸引赌徒，赌徒普遍。