重要 日元地震：1.37 万亿美元美债回流暗道开启，美联储扩表将引爆比特币与黄金

BiRun 消息，作者：Arthur Hayes（BitMEX 联合创始人） 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 日元正在酝酿一场「地震」。Arthur Hayes 认为，日元是全球最被低估的货币，而美日当局已经选好了让日元走强的「官方方案」：日本财务省把手里 1.373 万亿美元的美债，通过美联储的 FIMA 回购便利「抵押」给美联储换出美元，再去外汇市场买日元。这套操作不卖资产、不动市场，却等于美联储在悄悄印钞扩表。一旦落地，美元的全球流动性将再度泛滥，而历史经验告诉我们：美联储扩表 = 比特币和黄金起飞。Hayes 已经据此重仓比特币、黄金和金矿股，并给出了他对以太坊、Ethena（ENA）的下一步判断。本文拆解这个被主流忽视的「汇率暗道」，以及它对加密市场的真正含义。 一场地震，与日元的「回家路」 2011 年 3 月初，我坐在香港 ICC 大楼里德意志银行的交易台前，为港股和新加坡交易所的一篮子 ETF 做市。突然全场有人大喊：日本发生特大地震了。办公室的电视切到东京直播，画面在晃；紧接着新闻里，海啸正卷过本州东北沿岸。福岛也在冒烟。那场面，简直疯了。 日经指数盘中直泻近 20%。与此同时，美元兑日元一路崩向 70，日元飙到二战后最强水平之一。我打心底里讨厌强势日元——前一年冬天我发现了二世谷，但在 80 美元兑日元的汇率下贵得离谱。 我做的那堆以美元计价的 MSCI 日本 ETF，天然嵌着日元敞口。日元涨得又急又猛，我根本来不及对冲外汇风险。算了，干脆硬扛着美元兑日元的多头敞口——因为交易员们不断砸我的买单，我的 ETF 头寸越来越长。一位资深交易员说过：日本一遇天灾（它处在环太平洋火环上，比别处频繁），国内机构、尤其是保险公司，会争先恐后地把海外资本汇回国内。这意味着抛售海外股票和债券，主要是美国的——这一点后文很关键：日元「回家」，货币就走强。 第二天日经继续低开，市场最怕的是切尔诺贝利式的核恐慌。日元还在走强。我靠外汇上的押注和拉得很开的报价在赚钱。后来市场反弹了，我也忘了具体为什么，总之局势平静下来。为了重建国家和金融市场，安倍晋三 2012 年推出了以他命名的「安倍经济学」，明确目标就是弱化日元：让日本央行在 YCC（收益率曲线控制）框架下无限量购债、激进财政扩张，并最终更换日本最大养老金 GPIF 的管理层，让它增持海外股票和债券、压低国内证券持仓。结果——这个后果至今仍折磨着全世界： 日元贬值超过一半。 图：日本央行持有的政府债券（白色）呈垂直上升趋势，从而抑制了 10 年期国债（金色）的收益率。 日元国际购买力的崩溃对全球资产市场而言无疑是一次巨大的成功，日元实际上成为了企业和投机者的融资货币。然而，这也带来了后果。其中之一便是民众的愤怒。虽然两者之间没有直接的联系，但当你通过扭曲货币来摧毁劳动者的尊严时，一些奇怪的事情就会发生。日本人表面上温顺听话，但在 2022 年，一名持自制枪支的袭击者在一次竞选集会上冷血地谋杀了发起日元贬值狂潮的首相安倍晋三。这就是通货膨胀版的“不信你试试”。 贬值还催生排外情绪。去年雪季，我常去滑野雪的那个度假村，一个日本老兄冲我嚷嚷，说我没买缆车票就不能在雪场里「皮条」上坡。他不知道度假村其实是一家中国财团所有的——讽刺不？他冲外来滑雪者发火，而我确实也看到北海道满山都是美国人，因为美元兑日元 160 的汇率下，哪怕算上国际机票，在日本滑雪也比北美便宜一半还多。 十多年来，弱、更弱、最弱的日元推着全球资产一路走高；但对握有大量金融资产的富人来说，好东西总有尽头。日元是全球最被低估的货币，也是美中两大国。