重要 Coinmetrics 报告：万亿稳定币转账背后，到底有多少是真实使用？

BiRun 消息，作者：Tanay Ved 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： USDC 和 USDT 的链上转账量屡创新高，但拆开来看，超过九成交易量其实来自闪电贷和做市商搬砖，而非用户支付。这篇文章用底层数据拆解了稳定币市场的真实结构，帮你分辨哪些是泡沫、哪些是正在生长的支付基建。 核心要点： 按年化计算，每 1 美元 USDC 供应量被转手 741 次 ，是 USDT 74 次的十倍，尽管 USDT 的市值比 USDC 高出 1000 多亿美元 。 USDC 的高周转率由闪电贷和流动性池活动驱动，这在 Base 和以太坊上贡献了大部分交易量；而 USDT 在 Tron 上的交易量更紧密地关联于交易所资金流。 如今，稳定币的转账量主要由加密市场的基础管道驱动，包括流动性管理和交易所结算，支付和商业用例仍在发展中。 引言稳定币已经从单纯的交易工具演变为链上流动性的支柱，提供了一种全球 24/7 全天候的区块链价值存储、转移和结算手段。自 2025 年以来，链上稳定币结算已经与加密交易量脱钩。今年，调整后的链上转账量一度突破每天 2500 亿美元 ，而交易所交易量已经下降到每天约 180 亿美元 。 截至目前，在 2026 年里，稳定币的调整后转账结算量已达到 41.7 万亿美元 。尽管近期稳定币供应增长放缓，但每 1 美元稳定币的转手频率比往年更高。这反映出其用途正在扩大，从交易所流动性管理和 DeFi 抵押品移动，到新兴的消费者和企业间支付，不一而足。 在本期网络状态报告，我们深入数万亿稳定币转账量背后，考察 USDC 和 USDT 的流通速度，并追踪是什么在其最大的网络上驱动着创纪录的交易量。基于我们之前 「Base 上 USDC 的奇特案例」 的分析（该分析发现 Base L2 上大约 50% 的 USDC 转账量可追溯到 DeFi 基础设施，包括 DEX 流动性和闪电贷活动），我们对 USDC 和 USDT 在以太坊、Base 和 Tron 上的转账量进行了一次自下而上的分析。 供应 vs. 速度：比较稳定币周转率供应衡量的是稳定币货币基础的规模，而速度则告诉你这些供应在链上移动的频率。两者结合起来，能看出一个稳定币是作为活跃资产运作，还是仅仅作为价值存储闲置在那。这一区别正是 CLARITY 法案的核心要点，该法案允许对真正的交易活动提供奖励，同时不鼓励仅凭持有余额来赚取利息。 以此衡量，USDC 似乎是明显的赢家。下面的图表从这两个维度比较了截至目前的 2026 年的稳定币：供应和速度。USDC 741 倍的年化（调整后供应）速度是 USDT 74 倍的十倍，尽管 USDT 持有的市值高出 1000 亿。这表明，相对于流通供应量，USDC 的转账频率远高于 USDT。 2025 年 GENIUS 法案的通过为 USDC 提供了监管顺风，加强了其在美国本土受监管市场、去中心化金融和机构结算中的网络效应。相比之下，USDT 的主导地位源于其先发优势、在离岸新兴市场的使用，以及与 Tron 的强绑定，在美元获取和汇款流更受重视的地区。 Circle 的 USDC 在 2024 年调整后的转账量上超越了 Tether 的 USDT，今年领先优势进一步扩大。截至 2026 年 8 月，USDC 已经结算了 32 万亿美元的转账量，占稳定币市场 77% ，而 USDT 结算了 8 万亿美元（19% ）。虽然 USDC 仍保持领先，但差距已有所缩小，USDC 目前的日转账量已回落至 1000 亿美元以下。 根据 Circle 2026 年第二季度的。