重要 万亿转账规模之下：谁在驱动 USDC 与 USDT 链上交易？

BiRun 消息，撰文：Tanay Ved，Coin Metrics 编译：Luffy，Foresight News 稳定币已从交易工具发展成为链上流动性的基石，提供全天候、全球化的价值存储、转账与结算通道。自 2025 年起，稳定币链上结算规模已经和加密货币现货交易量脱钩。今年稳定币经调整后的链上转账量一度突破每日 2500 亿美元，而交易所交易量则已降至每日约 180 亿美元。 2026 年至今，稳定币累计达成 41.7 万亿美元调整后转账总额。尽管近期稳定币总发行量有所回落，但单位资金的链上周转频率较往年持续走高。应用场景也在持续拓宽，涵盖交易所流动性管理、DeFi 抵押物调度，以及新兴个人支付、企业跨境资金流转。 本文穿透万亿级稳定币转账表象，剖析 USDC 与 USDT 的资金周转率，并拆解各大主流公链巨额交易量背后的驱动因素。研究建立在往期文章《Base 链 USDC 的奇特现象》之上，此前研究发现 Base 二层网络约 50% 的 USDC 转账来自 DeFi 基础设施（DEX 做市、闪电贷），我们自下而上分析了以太坊、Base、波场三条链上 USDC 与 USDT 的转账构成。 发行量与周转率发行量代表稳定币的货币基数规模，而周转率衡量存量资金在链上转手的频率。两项指标结合，可以判断稳定币是处于频繁流转状态，还是单纯闲置作为价值储存工具。这一区分也是《CLARITY 法案》的核心所在，法案鼓励基于真实交易活动产生激励，不鼓励单纯持有代币赚取收益。 从这个角度来看，USDC 优势显著。2026 年数据显示，USDC 年化（调整后供给）周转率 741 倍，达到 USDT（74 倍）的十倍，即便 USDT 市值高出超 1000 亿美元。这意味着，相对于流通总量，USDC 链上转手频次远高于 USDT。 稳定币的发行量与周转率，数据来源：Talos Network Data Pro 2025 年《GENIUS 法案》落地，为 USDC 带来监管利好，持续巩固其在美国合规市场、DeFi 以及机构结算领域的网络效应。反观 USDT 的优势源于先发优势、海外新兴市场需求，以及深度绑定波场链，这些地区对美元资产、跨境汇款需求旺盛。 Circle 发行的 USDC 早在 2024 年调整后转账总量就超越了 USDT，并且领先幅度在今年持续扩大。截至 2026 年 8 月，USDC 累计结算转账规模 32 万亿美元，占据稳定币市场 77% 份额；USDT 转账规模 8 万亿美元，占比 19%。虽然 USDC 依旧领跑，但二者差距正在收窄，USDC 单日转账量回落至 1000 亿美元下方。 USDC、USDT 调整后的转账量，数据来源：Talos Network Data Pro 根据 Circle 2026 年二季度财报，USDC 二季度链上交易规模同比增长 151%，达到 14.8 万亿美元，但流通供应量增速远低于交易增速。目前 Circle 约 95% 收入依旧来自储备金利息，而非交易手续费。Circle 自研一层公链 Arc，是其打造交易手续费收入来源的重要布局。因此，厘清 USDC 交易量底层驱动因素具备重要意义。 下文将拆解以太坊、Base 网络的 USDC，以及以太坊、波场链上的 USDT 交易构成，这几条链承载了稳定币绝大部分转账活动。 USDC 与 USDT 的转账构成为探明巨额交易量形成原因，我们延续 Base 链 USDC 研究框架，采用自下而上分析法。针对每条公链、每种稳定币，标记高频产生机械化转账的核心合约：闪电贷借贷市场头部协议、各链主流。