重要 黄金暴跌 26% 没人排队买金条，央行却悄悄回来买了

BiRun 消息，作者：0xKyle 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 黄金在数月回调后突然突破，背后是央行重回买入和投机情绪出清。这篇文章从宏观逻辑与技术面给出不对称机会，对关注避险资产和宏观交易的投资者很有参考价值。 提示：这篇文章于 8 月 9 日发布给我的订阅者。价格等信息可能已过时。感谢 Cptlightyear 和 Riff 把它带入视野，他们很牛。也感谢 basedpotato 提供图表和下面的一些观点。 我利用周末对黄金论点做了一些尽职调查。黄金已经触底几个月，然后向上爆发。这篇文章只是我关于黄金所发现内容的合集。 定性论据周期正在越来越压缩，2000-2011 年：10 年；2011-2020 年：9 年；2020-2022 年：2 年最初的看涨逻辑随着时间推移越来越强——在西方冻结俄罗斯储备之后，各国不得不从发达市场固定收益证券中分散出来（尤其是中国）。再加上美国债务问题，没有人愿意成为一个拥有全球最大债务国家的买家——每个人都在寻找替代品。这是一个非常长期、广泛的宏观看涨逻辑。 再加上特朗普贪腐时代——美联储正慢慢被侵蚀。目前波动性被压制——Shrub 的文章很贴切地指出：被动资金流加上 Claude「嘿我该投资什么」再加上政策制定者操纵价格（Bessent 压低纸面油价）-> 黄金是长期的避险选择。 但为什么是现在？黄金在 2026 年 2 月见顶，达到 5300 美元 ；此后回调了 26% ，交易者一直在寻找底部。回调原因多种多样，但中国流动性、伊朗战争、央行停止买入似乎是主要原因。 下图显示了中国央行对中国货币市场净流动性投放的年度变化，按日测量并用 50 日移动平均平滑。重要特征是 3 月 2 日出现明显峰值。从那时起，流动性停止加速然后收缩。 每日逆回购最近有所回升，但尚不明确。明确的是央行在 Q1 平静期后重新开始买入！（这次下跌正好与之重合） 除此之外，这些国家（尤其是中国这个大盘买家）不希望市场出现投机狂热。他们想尽可能多地、以尽可能低的价格吸筹。如果牛市狂热失控，他们就会退出——所以当情绪转为极度看涨时，他们就是这么做的。但在过去几个月里，这种投机情绪破灭了——这与 RSI 读数相吻合（下文技术部分会详细说）。 现在，这些人已经踏空了。每个人和他们老妈都在买半导体股。还记得一月份我们不断看到人们在金店排队的照片吗？正如 Citrini 所说——「当人们担心未来时，他们买黄金。当他们担心现在时，他们卖黄金」。人们因为战争卖掉了黄金——他们担心的是现在。现在，我不知道人们是否担心未来，但他们肯定不担心现在！我所在国家金店门口的队伍已经消失了。 现在，黄金情绪已经降温。今天，很少有人关心——再次，所有人都在买半导体股和动量股。我认为这是一个很好的组合——不对称性、时机，再加上人们还没有进场。这就是我喜欢的最肥的交易类型。今天，很少有人关心。 宏观方面——理论上更高的实际利率和更强的美元应该让黄金下跌。我不是宏观专家，但逻辑是更高的实际利率 → 黄金不支付利息 → 投资者更喜欢债券；同时，美元走强 → 黄金对其他货币买家来说变得更贵。 尽管这样，黄金没有跌破 4000 美元 。我自己交易黄金，多次做多——都没成功。它确实在 4000 美元价格区间震荡——最初是看跌的。但随着时间的推移，这个价格区间成为支撑——显然这是在吸筹。 季节性方面：八月初正是夏季低迷结束、季节性强势回归的时候——也就是当前的突破。 最后，感谢 Macro Tourist：黄金 1 年期25-delta 看涨期权偏斜处于疫情前以来的最低水平——