【Plus精选图表】瑞银：赚到的钱经常又吐回去，长期买保护性看跌期权成本有多高？

瑞银回测2002年以来的标普500保护性看跌期权策略发现，长期滚动买Put会承受明显的持有成本，多数年份最终录得负收益。市场暴跌时，Put确实可以迅速升值，但如果继续持有，随后股市反弹、波动率回落以及期权时间价值衰减，前期获得的对冲收益往往又会被逐步侵蚀。
这种现象在过去几轮剧烈波动中非常明显。瑞银指出，近年的波动率冲击往往持续时间较短，急跌后很快伴随波动率正常化和风险资产反弹。因此，保护策略的效果越来越依赖于能否及时兑现波动率飙升带来的收益，长期机械持有Put虽然能够持续提供下行保护，但Carry成本会不断拖累组合表现。