重要 交易所储备金集体缩水，谁还在刷交易量？

BiRun 消息，作者：WuBlockchain 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 吴说区块链对八家中心化交易所的 Q2 储备金与交易量做了交叉验证，发现全行业储备正在收缩，部分交易所数据异常信号更加明显。在流动性退潮期，这份量化对比能帮投资者识别交易对手风险与刷量嫌疑。 大约三个月前，我们用链上数据分析了几家中心化交易所（CEX）的交易量和持仓量（OI）。分析分两部分：第一部分看交易量（Vol/PoR），第二部分看持仓量（OI/PoR）。当时的结论有些抽象，感兴趣的人可以自己回看。 2026 Q1 数据： 有人可能会说，单次快照说明不了什么，或者一旦激励活动结束、费率回归正常，数据自然会回落。那实际发生了什么？做一次后续分析就够了。 本文只关注三件事： 用 Q2 数据重新跑一遍 Vol/PoR 分析； 重新跑一遍 OI/PoR 分析； 对比 Q1 和 Q2，看谁的比率在收敛，谁的比率在恶化。 一、Hyperliquid 仍是基准公式保持不变： Vol/Reserve = 30 天总交易量 ÷ 30 ÷ 核心储备资产（BTC + ETH + USDT + USDC） OI/PoR = 总持仓量 ÷ 核心储备资产 Hyperliquid 仍是基准，因为它是伪造数据成本最高的交易场所。原因在前两篇文章里已经解释过，这里不重复。参见： Hyperliquid 本季度的表现可以概括为逆势增长。 Hyperliquid 的 TVL 从 48.8 亿美元增至 61.1 亿美元，增长 25%；其 30 天衍生品交易量从 2068 亿美元升至 2377 亿美元，增长 15%。资本流入增速快于交易量，基准比率从 1.44 倍降至 1.30 倍。在施加 15% 的容差区间后，Q2 阈值为 1.49 倍，而 Q1 为 1.66 倍。 有人可能会说，较低的阈值可能不公平地把某些交易所标记为数据异常。因此，本文所有评估都做了敏感性测试，同时使用新的 Q2 阈值和之前 Q1 的 1.66 倍阈值。 二、先看分母：全行业储备正在缩水比率的分母是储备。以下所有数据均来自各家交易所官方 PoR 页面，采用 2026 年 6 月快照，并按照 BTC 63,001 美元和 ETH 1,769 美元的标准价格折算。 三点观察： 第一，储备全面缩水。Binance 下降 17%，OKX 下降 21%，Bybit 下降 29%。这里有两股力量在起作用。一个是代币价格：随着 BTC 跌至 63,000 美元区间，PoR 中加密计价资产的美元价值自然下降。另一个是真实的资本外流。总体方向很清楚：整个行业的流动性正在退潮。 第二，Bitget 的超额储备在收缩。Q1 我们注意到，Bitget 维持着 237% 的 BTC 储备率，给人一种「我们有钱，没有跑路理由」的信心。Q2 这个数字降到了 156%。平台自己的 BTC 中有相当一部分从储备池中撤出。这不是大问题，因为那是平台自己的钱，但它直接影响我们的比率。稍后再细说。 第三，MEXC 的超额储备几乎没有变化。其 BTC 储备率为 269%，与 Q1 的 270% 几乎相同。但有一个细节值得注意：MEXC 用户实际上只在平台上持有 4,699 个 BTC。对于一家声称月交易量接近 4000 亿美元的交易所，其全部用户存入的 BTC 总量竟然不足 5000 个。当然，有人认为 MEXC 以山寨币交易闻名，这也是一个合理的解释。 数据期：2026 年 6 月 6 日至 7 月 6 日（30 天）｜