重要 韩国加密市场散户独撑，企业账户迟迟未开

据深潮 TechFlow发布，撰文： Tiger Research 编译：AididiaoJP，Foresight News 核心结论韩国加密市场成交量居全球前列，但监管限制企业入场，需求端仍高度依赖散户。一旦放开企业账户，需求基础将明显拓宽，市场才有机会进入下一阶段。 据测算，到 2030 年，韩国企业持有的加密资产规模上限可达 82 万亿韩元。交易、托管和主经纪等业务，每年约可贡献 5700 亿韩元收入。 若继续延后开放，韩国的需求与商业机会将被推向海外。支付和资管领域已出现外流迹象。待海外市场先行建立客户关系与运营经验后，韩国即便开放，相关业务也未必能够回流。 缺乏机构参与，韩国加密市场面临增长天花板韩国是全球最活跃的加密市场之一。按法币计价，近年韩元约贡献全球加密成交量的 30%，仅次于美元；高峰时期占比超过 50%，一度超过美元。以韩国的人口和经济体量衡量，这一活跃度并不寻常。 但国内加密产业并未同步成长。韩国与全球主要加密公司的估值差距，清楚反映了这一落差。各国资本市场体量和业务范围不同，直接比较存在局限，但差距依然显著。韩国最大加密公司 Dunamu（Upbit 运营方）估值约为 Coinbase 的七分之一。 韩国市场由散户支撑，监管则将中小企业挡在门外。美国市场结构不同：Coinbase 成交量中机构占比超过 80%，机构需求构成市场底座。韩国虽然做出了可观成交量，但企业需求基本缺席，行业因此难以迈入下一阶段。 企业账户一再延后，82 万亿韩元市场仍停留在纸面企业开户进度已落后于原计划。2025 年，韩国金融委员会曾计划先允许约 3500 家上市公司和注册专业投资法人，以投资为目的交易加密资产，再分阶段放开。第一阶段至今未启动，更广泛的企业准入也没有时间表。企业资金因此仍难进入韩国加密市场。 企业账户一旦放开，需求面将明显拓宽。测算以私募金融机构和养老金等公共基金的管理资产为基础，参照美国等企业参与更成熟市场在 2027 年的配置比例，韩国企业加密资产管理规模上限约为 16 万亿韩元。 随着企业参与者增加，市场还能继续扩张。从 2028 年起，模型同时计入资产扩张和更高配置比例：私募金融机构按韩国讨论过的 5% 投资上限计算，公共基金更保守，按 2% 计算。按此假设，企业加密资产管理规模 2028 年约 35.2 万亿韩元，2029 年约 57.1 万亿韩元，2030 年上限可达 82 万亿韩元。这是潜在市场上限，实际规模仍取决于监管节奏和市场环境。 面向企业的金融服务：年收入约 5700 亿韩元企业入场后，市场不会停留在交易层面。大额下单需要稳妥成交，资产需要安全托管，还要进行司库和风险管理。托管、主经纪等服务将随之发展，不再仅依赖中心化交易所手续费。 参照海外企业市场收入模型，到 2030 年，若企业资产管理规模达到 82 万亿韩元，年收入约为 5700 亿韩元，包括交易手续费，以及托管、执行和司库管理收入。 企业资产规模越大，此类服务需求越强。托管、主经纪等对公业务，有望为韩国加密行业补充散户交易费之外的新收入来源。 不止于投资：产业链有望向外延伸企业账户不仅服务投资交易，也服务以加密资产开展业务的公司。稳定币支付和汇款是最直接的例子。这类业务需要企业直接交易加密资产，并结算成韩元。韩国对企业交易设限，相关生意也受到抑制。 海外已成长出一批支付和结算基础设施公司，如 Rain、BVNK、Mesh。上市公司与私营公司估值口径不同，不宜直接比较，但该赛道已有多家公司估值达到数万亿韩元量级。 企业账户放开后，韩国也可能发展类似业务。支付和金融科技公。