全球燃油紧缺，美股三大炼油股为何最吃裂解价差？

据深潮 TechFlow发布，作者：Steven Cress, Quant Team 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： Seeking Alpha 量化团队认为，全球燃油供应冲击已经到来——柴油期货与零售价创纪录，裂解价差（crack spread）冲上新高；即便油价回落，炼油商仍可能靠产品端溢价赚钱。文章点名马拉松石油（MPC）、瓦莱罗（VLO）、PBF Energy 三只美股炼油标的，称它们在 Quant 榜单与西岸供应缺口里位置最靠前。 供应冲击：柴油创纪录，炼油利润率重回聚光灯全球燃油危机已经到来。在作者看来，美国炼油商可能是最大赢家之一，而且这股顺风或许还能持续一段时间。问题不只是原油涨价。汽油和柴油供应偏紧，叠加加州市场越来越受约束，都可能推高炼油利润率。重要的是，即便油价回落——以当前局势看，这种回落也不太像近在眼前——炼油端的机会仍可能留着。 多场地缘冲突继续压缩炼油产能、打乱供应链。美国炼厂已接近满负荷运行，库存却在下降。本周美国柴油期货结算价创纪录，零售价也刷新历史高点。成品油涨幅跑赢原油，柴油—原油裂解价差随之冲上新高。 （Energy and Climate Intelligence Unit，ECIU） 与此同时，美国汽油零售均价仍悬在每加仑 4.40 美元上方。高盛预计柴油价格和利润率还会继续上行，并认为汽油或有更大上行空间——因为炼厂会优先保柴油产出。无论哪一头，美国炼油商都站在受益一侧。 全球燃油危机下的炼油股精选这场全球燃油供应冲击，尤其可能给三家美国炼油商带来机会：它们都有能力吃下不断扩大的「裂解价差」——即原油成本与成品油售价之差。作者先用 Seeking Alpha 股票筛选器筛出炼油行业「强烈买入」，再锁定对美国与全球燃油紧张暴露充分的公司。入选三只票各有资产与布局优势，能对接全球偏紧的需求，也包括西岸日益紧张的缺口。 1. 马拉松石油（Marathon Petroleum，MPC） 市值：1162.4 亿美元行业：石油天然气炼制与营销 Quant 板块排名（截至 2026/9/17）：能源板块 226 只中第 3 Quant 行业排名：炼油行业 17 只中第 3 马拉松与另外两只炼油股，是 Quant Growth & Income 组合里表现最好的一批。该组合自 6 月上线以来，马拉松总回报+56.82%，瓦莱罗能源（VLO）+56.07%，Phillips 66（PSX）+46.85%，过去一年都大幅跑赢板块。 作者认为，MPC 受益于偏建设性的宏观环境：中东与俄乌冲突限制全球炼油产能，美国汽油库存仍明显低于历史均值。依托西岸资产与一体化物流网络，在亚洲进口回落时，MPC 有条件承接加州消费端需求。 大型炼油股：近 1 年股价回报裂解价差走阔推高炼油利润后，MPC 在2026 年二季度录得调整后 EBITDA 85 亿美元，高于上年同期的 32 亿美元。二季报电话会上，公司称汽油、柴油、航煤的国内外需求仍然强劲，并预计炼油景气会贯穿今年余下时间、延续到 2027 年。 盈利与现金流飙升之外，MPC 出色的成长评分还建立在远期 EPS 增速超过 64%、远高于板块约 8%的基础上。过去 90 天里，EPS 预期上修 16 次、下修为 0，盈利展望持续改善。 MPC 股息安全、覆盖充分，已连续派息 14 年。强劲现金流与保守派息率支撑「A」级股息安全评分，反映公司维持当前股息的能力。尽管股价大涨把股息率压到 1%以下，五年股息增速仍有 11.51%，一致预期也指向未来三年继续上调。 用 PEG（市盈率除以长期增速）看。