从比特币到全球宏观：我的投资方法，如何被市场和 AI 改变

据深潮 TechFlow发布，作者：NextGen Digital Venture 老虎证券《小虎访谈》主持人曼琳与 NDV 创始合伙人 Jason Huang 对谈，内容从投资经历和方法变化，延伸至数字资产、全球宏观、AI 研究工具及管理资金的个人感受。以下按主题归纳，观点与案例均据本次访谈自述整理。 这场访谈讲的是 Jason 如何形成投资判断，又如何在新证据出现后改变它。贯穿 GBTC、农产品、MSTR 和 AI 的，是他对三个问题的反复追问：价格背后有没有支撑，自己是否理解得足够深，以及能否承受等待判断兑现的时间。 一、从比特币扩展到全球宏观 Jason 早期从事一级市场投资，后来管理家族办公室资金，并于 2023 年成立 NDV。谈到自己管理基金后的变化，他首先提到从买入并持有，逐渐转向同时考虑做多与做空；其次是从比特币相关资产，扩展到黄金、石油等大宗商品。 这种变化有两层原因。一方面，他认为不同资产的周期并不同步，更广的研究范围能增加选择，也有助于平滑波动。另一方面，比特币的规模扩大之后，期待过去那样的倍数回报，可能需要更长时间。他对比特币的长期看法没有因此改变，但开始更认真地比较其他机会。 复盘早期投资时，他承认相当一部分收益来自市场本身的上涨。工具选择和主动判断有贡献，但不能把顺风时的全部结果都算成个人能力。他更在意的是，行情不利时，原来的方法还能不能工作。 二、GBTC 的折价让他寻找价格之外的支撑 FTX 风波后，Jason 注意到 GBTC 这类持有比特币的信托，其交易价格与底层资产价值之间存在明显折价。曼琳追问的关键是：便宜究竟来自恐慌，还是市场已经察觉到尚未暴露的风险？ Jason 回顾，当时让他建立信心的包括第三方审计，以及团队对灰度相关链上钱包的核验。他试图判断底层资产是否存在、能核实多少，再衡量价格是否为剩余的不确定性留下了余地。这里的重点是寻找可以核查的支撑，不能仅凭跌幅认定便宜。 这也形成了他对“非共识”的理解：市场非常悲观时，仍能找到明确依据，才有理由与市场持不同看法。一个方向很冷门，本身还不够。 三、相对价格走到极端也要回到数字谈到石油和白银，Jason 用两种资产的相对价格说明自己的研究方法。他会先观察它们的价格关系是否偏离历史常态，再检查供给、需求和市场叙事能否解释这种差距。 他特别警惕价格上涨之后不断涌现的利好故事。用途增加、需求旺盛，可能都是真的；但它们是否足以解释短时间内的大幅涨价，还需要用数字检验。对陌生领域，他会要求更明显的价格偏离，以补偿认知上的不足。 在这套方法里，相对价格的极端状态是研究线索。历史上少见的价格关系，并不能直接告诉人们何时会反转，也不能代替对具体资产的理解。访谈中的农产品经历，恰好揭示了等待的难度。 四、农产品复盘判断方向与等得起是两回事 Jason 曾判断，石油价格上涨会沿着成本链条影响农产品，并据此参与相关机会。按他的回顾，等待了几个月之后，他退出了交易，随后市场才出现期待中的变化。他把这段经历称为“割在黎明以前”。 这段复盘并没有给出一个简单的“坚持就会赢”的答案。Jason 反而更清楚地看到：熟悉一个领域，会影响自己能否承受价格逆行；对陌生资产，仅有看起来合理的推理，未必足以支撑长期等待。 他的调整是同时考虑价格上的承受范围和时间上的等待范围。亏多少需要重新判断，等多久仍未出现预期变化需要退出，都应纳入决策。一次认错后来显得太早，也不意味着当时的约束不存在。 五、长期看好与交易表达可以分开围绕 MSTR，曼琳提出了一个直观的疑问：长期看好比特币，为什么会对相关股票持看空观点？Jason