重要 摆脱发币续命：Derive 吃下链上期权 87% 份额，连续 9 个月回购跑赢增发

据深潮 TechFlow发布，作者：Flow Brief by Alea Research 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： Derive 今年用 9 个月收了 3.6 亿美元期权金，吃掉链上期权市场近九成份额，永续合约贡献了四成手续费。更关键的是，它连续 9 个月回购跑赢增发，这在靠发币续命的链上衍生品赛道里太少见：代币一周涨 158% 不是没道理。对盯着 DeFi 期权赛道的人来说，这篇讲清楚了“为什么只有它活下来了”。 权利金涨了 191.9%到 3.625 亿美元，永续合约贡献了四成手续费，连续九个月回购跑在增发前面 Derive 今年收了 3.625 亿美元的期权权利金。这占了链上期权全部权利金的 87.4%，比 2025 年全年的 1.242 亿美元涨了 191.9%。9 月 17 日 DRV 收在 0.2877 美元的历史新高。到周六价格到了 0.3857 美元（流通市值 3.85 亿美元；完全稀释估值 5.77 亿美元），一周涨了 158%。Coinbase 在 2025 年 5 月花了 29 亿美元买下 Deribit。 图：Derive占链上期权权利金的份额，从春天开始一直稳在80%以上。 Derive 已经完全拿下了链上期权。今年链上期权权利金总共 4.149 亿美元，它拿了 3.625 亿，而 2025 年全年它只有 1.242 亿。 它上面那个房间是 Deribit。Derive 一天交易的期权覆盖了 1.626 亿美元资产，而所有有公开数据的交易场所加起来交易了 77.4 亿。 永续合约不是配角。它今年赚了 451 万美元手续费里的 176 万，占 39.1%，还在 2 月超过了期权业务。 手续费通过回购到达持有者手里。这个交易场所从 451 万美元手续费里留下 337 万，把其中 35%拿去回购 DRV，今年已经销毁 1660 万枚代币，而质押奖励只发了 610 万枚。 期权费率从每 100 美元交易收 2.94 美分降到 1.27 美分，但市场把它的盈利倍数从 22.5 倍重估到 48.7 倍。 Derive 不再跟人分享的这一年 1 月的时候链上期权还有好几家交易场所。现在只剩一家，第二名已经近到没法再叫竞争了。 图：每个链上期权交易场所按今年收取的权利金排名，单位美元。 Deribit 一天还是交易了 35.6 亿美元的期权，Derive 只有 1.626 亿，差了将近 22 倍。 图：按交易场所排的期权单日交易量，以合约控制的资产美元价值计算。Derive在77.4亿总额里占了1.626亿。 持仓量讲的是同一个故事。Derive 在 502.2 亿美元的盘子里持有 15.9 亿美元的仓位，占 3.2%。Deribit 一家就占了 78.8%。 图：按交易场所排的名义持仓量，单位美元。 九个月干了去年将近三倍权利金是买家交出去的钱，能告诉我们一个交易场所有没有被用、用了多少。名义交易量从 53.8 亿涨到了 124.6 亿。 图：Derive原生期权流量按月，单位美元。 买家买了更多的敞口，而且每一美元敞口付了更多钱。 一美元敞口值多少钱权利金除以名义量，就是一个期权价格占它所控制敞口的比例。期限越长、行权价越接近现价、市场预期价格波动越大，这个比例就越高。 图：每根柱子是一个月权利金占其所控制名义量的百分比。 2026 年的九个月全部超过了 2025 年 2.10%的中位数，最便宜的一个月也有 2.23%。同期 30 天隐含波动率降了 7.0%。买家在波动率下降的时候，为每美元敞口付了更多钱。 这说明更多是期限更长、行权价更接。