重要 播客笔记｜对话 GSR 资管负责人：这轮加密反弹是真是假，去盯一下 Aave 上的贷款利率就知道了

BiRun 消息，整理 & 编译：深潮 TechFlow 嘉宾： Andy Baehr，GSR 资产管理董事总经理主持人： Steve Erlic，Sharplink 研究主管播客源： Bits & Bips（Unchained 旗下访谈栏目） 原标题： Is This Crypto Rally Real？ GSR's Andy Baehr Maps the Signals to Watch 播出日期： 2026 年 7 月 17 日利益声明： GSR 是全球头部加密做市商，收入依赖市场交易量和波动率；旗下资管部门近期推出了持有 BTC/ETH/SOL 的 Core3 ETF（BESO）。本期嘉宾谈论的是大盘整体走势，不涉及单一标的推荐。 要点总结 Andy Baehr 曾在 CoinDesk Indices 负责产品与研究，此前在瑞信、法巴、摩根士丹利和德银的衍生品部门担任过领导职务，现在管着全球最大加密做市商之一 GSR 的资管业务。他用来衡量市场状态的框架很简洁：市场在一根光谱上滑动，一端是"ambivalence（摇摆不定）"，另一端是"conviction（坚定上涨）"。当前市场卡在 ambivalence 那一端，每次反弹都像单级助推火箭，第一级烧完就没第二级了。他给出了三个可以追踪的信号：DeFi 借贷利率、CLARITY Act 的意外通过、美联储"鹰派峰值"共识的形成。最直接的一个判断是：上周 CPI 回落触发的这轮反弹能不能持续，去看 Aave 上的 USDC 借币利率就知道了。现在大概 3.75%，和美国国债收益率差不多。低能量长什么样，这个数字说明了一切。 精彩观点摘要什么是"美联储至日" "自 2022 年以来，我们还没有真正见到过鹰派峰值。那时候美联储猛烈加息来消化疫情后的财政刺激，加密资产和股票都很难熬，因为我们不知道加息会加到什么程度才算完。" "想象有一个'美联储至日'，就是那个我们集体感觉'好了，我们知道加息会在哪里结束了'的时刻。在那之前，很难相信任何反弹能持续。" "一旦我们跨过那个顶峰，能看到山坡另一侧的风光了，市场情绪会变得非常快。" 市场能量的三个层次 "整个加密市场大约 2/3 到 3/4 是衍生品交易，只有 1/4 到 1/3 是现货。衍生品在决定价格走向上太重要了。" "去年的那轮完美反弹有三个阶段：第一步是 ETH 空头挤压；第二步是加密原生交易者看到趋势形成后涌入现货和永续合约；第三步是 ETF 资金开始净流入，到五六月 ETH ETF 的流入量甚至超过了 BTC。" "如果反弹没有新的一层接一层买盘加入，它就只是一级助推火箭。烧完就掉下来了。" 盯住 DeFi 利率，比盯 K 线有用 "去年 11 月总统大选后，Aave 上的借贷利率飙到了 20% 以上。现在呢？大约就在无风险利率附近，3.75% 到 4.1%。" "没有信用利差，说明没人愿意为借钱上杠杆付出溢价。这就是低能量最直接的证据。" "想象一下 Warsh 某天早上喝了杯特别浓的咖啡，决定降息。资产价格会涨，比特币会涨，然后人们会涌上 Aave 借钱。因为是供需定价的池子，DeFi 利率会瞬间飙升。这时候你才知道市场有了真正的能量。" DAT 财库公司暂时缺位 "Strategy 刚刚通过 ATM 卖了近 5 亿美元股票，一分钱比特币都没买。他们把钱留着付优先股股息。" "DAT 应该是在反弹中段才会加入的买家，因为股东情绪的传导需要时间。但 ETF 资金不是长期资本，过去八周已经证明了这一点。" CLARITY Act：从 75% 到不。