发币游戏已经被玩坏了：未来能活下来的代币，只有两条路

据深潮 TechFlow发布，作者：donn（Tze Donn Ng，Brevan Howard Digital 投资人） 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 在 Pump.fun 等发币工厂将代币生产与抛售流程推向极致工业化、散户持仓时间急剧缩短至“以秒计算”的当下，加密行业正经历一场残酷的认知出清：创造代币早已变得极度廉价，但打造一个值得持有超过一年的长寿资产却愈发艰难。 来自知名对冲基金 Brevan Howard Digital（BH Digital）的投资人 Tze Donn Ng（@tzedonn）发表深度长文，提出了穿透市场迷雾的“加密终局双峰模型”。他指出，能够跨越周期沉淀真实需求的代币，实际上只有两条截然不同却又高度清晰的攀爬路径：左侧是以精神领袖、濒死涅槃与狂热社区为支柱的纯粹“信仰资产”；右侧则是具备链上可验证真实利润、排除了股权抽水并实施强制回购分红的“现金流资产”。 在本文中，作者不仅对 BTC、ZEC、HYPE、PUMP、LIT 以及 SKY 进行了手术刀般的分类解剖，更对大量打着“投资于增长”幌子推迟分红的项目提出了犀利质询，并对美股 RWA、链上赌场及下一代永续 DEX 代币做出了前瞻推演。深潮 TechFlow 对此进行了全文深度编译，为每一位在二级市场寻找真阿尔法的投资者提供一份极具穿透力的框架指南。 加密货币的代币发行游戏已经被彻底攻克了。Pump.fun 式的拉高抛售工厂已经实现了高度自动化，每一次代币发布都被机器人抢先捆绑（Bundled），而唯恐错失情绪（FOMO）的 KOL 们也早已把通过旁路钱包秘密出货的手法磨练得炉火纯青。代币的平均持有时长，如今仅仅以秒来计算。 整个行业在制造新代币上已经变得极其高效，但想要创造出某种具备持久生命力、值得投资者持有超过一年的资产，却变得前所未有地困难。 在思考代币如何形成经久不衰的真实需求时，我发现从两个截然不同的核心维度来切入极其有效：其一是支撑该资产的信仰力量强弱；其二是流向代币持有者的经济价值积累是否真实可靠。 信仰资产：超越现金流的共识宗教所谓信仰资产，是指那些没有任何底层现金流，其价值完全源于群体共同信念的资产。它们的价值成立，仅取决于其他人是否坚信它们具有价值。 作为一个并不盲信比特币教条的理性投资者，我之所以会买入 BTC，仅仅是因为我认为有足够多的人对它抱有坚不可摧的信念。 然而，究竟是什么将 WIF 或 BONK 这种转瞬即逝的短命 Meme，与 BTC 这种具备永恒持久性的超级 Meme 彻底区分开来？ 回顾历史，那些能够跨越周期的持久信仰资产，普遍具备以下五个高度重合的标志性特征： 第一，拥有神圣的精神图腾与神级领袖。 对于信仰资产而言，必须有一位超越凡俗的精神领袖。BTC 拥有中本聪，ETH 拥有 Vitalik，SOL 拥有 Anatoly 每天在推特上与以太坊极简主义者激烈辩论，而 HYPE 则拥有 Jeff。信仰资产的领军人物必须具备一种超现实的崇高感，每当人们提及该代币时，这个名字必须在你的脑海中条件反射式地瞬间浮现。 第二，经历过濒死时刻并浴火重生。 BTC 经历过 Mt. Gox 门头沟事件的惊天崩盘，ETH 经历过 The DAO 的分裂与重构，SOL 曾深陷 FTX 帝国的崩溃废墟，但它们无一例外全部死里逃生。HYPE 曾遭遇 JellyJelly 攻击，币价一度被砸至个位数，全市场都在质疑它是否会就此彻底灰飞烟灭。从鬼门关前侥幸生还的考验，会过滤掉所有投机客，唯独留下最狂热的死忠信徒，并由此铸造出你最核心、最硬核的共识基石。 第三，让早期信徒实。