重要 高盛研报解读：IPO 融资规模刷新纪录，三位专家认为市场警报尚未拉响

BiRun 消息，撰文：Rita 潮向导读 2026 年美国 IPO 市场融资额已超 1250 亿美元，打破 2021 年全年纪录。市场在担心两件事。这算不算周期尾声的警示信号？市场能不能消化这么多新股票？ 高盛请来了三位专家，分别是自家首席美股策略师 Ben Snider、IPO 研究权威 Jay Ritter、Acadian 基金经理 Owen Lamont。三个人看法不一。Snider 说不必太担心，晚周期信号还没出现，市场消化能力被低估了。Ritter 说高发行量确实预测低回报，但这个信号只比随机略好。Lamont 说发行浪潮是泡沫的四骑士之一，但可能意味着泡沫才刚开始，远未到结束的时候。 三个人的共识是，IPO 数量远低于历史泡沫时期，首日涨幅也没失控，真正的危险信号还没亮。 IPO 金额创纪录，但数量温和 2026 年至今美国 IPO 融资额约 1250 亿美元，已超过 2021 年全年 1200 亿美元的纪录。高盛预计全年将超 2000 亿美元。 但数字背后有结构性问题。融资额创新高主要靠几家超大型科技公司的 IPO，单个体量贡献了主要增量，IPO 数量其实不多。2026 年至今只有约 60 家公司上市，略高于 2021 年同期的水平，但远低于 1999 年约 400 家和 2021 年约 250 家的年度总量。高盛的 IPO 晴雨表显示当前环境只是正常化，还谈不上繁荣。 私募股权和风险资本积累了约 4 万亿美元的未实现价值，IPO 窗口重新打开后正在加速退出。AI 主题推动了异常大规模的交易，AI 基础设施需要巨额融资，既有 IPO 也有存量公司的增发和发债。 三个人，三种判断 Ben Snider 是高盛首席美股策略师，他认为不必太担心。 Snider 认为市场担心的晚周期警示信号在今天并不明显。IPO 活动在上升但不极端，IPO 估值仅略高于历史均值，远低于此前泡沫时期。2026 年所有股权供应合计只占罗素 3000 市值的约 1%，与 2015-2019 年均值持平，低于 2021 年的 1.5% 和互联网泡沫时期的 2%。 需求端同样健康。标普 500 回购一季度同比增长 4%，战略并购公告同比增 100%。家庭部门从互联网泡沫时期的净卖方转变为近年来的净买方，资金通过 ETF 和共同基金流入。外国投资者持股比例从 1995 年的 6% 升至目前的 18%。 虽然超大规模企业因 AI 资本开支放缓了回购，但银行和半导体等 AI 受益者仍在扩大回购。英伟达近期新增 800 亿美元回购授权，全年回购公告已达创纪录的 9600 亿美元。高盛预计 2026 年总回购约 1.3 万亿美元，足以抵消 IPO 和锁定期到期的新增供应。 Snider 认为，IPO 存在自我调节机制，只有当需求足够时，IPO 才会持续。如果市场无法消化供应，自然会限制未来发行。 Jay Ritter 是佛罗里达大学 IPO 研究中心主任，他认为信号有，但很弱。 Ritter 指出，高发行量确实预测未来市场回报较低，但预测准确率只略高于随机，约 52%。靠 IPO 判断市场拐点不可靠，1996 年格林斯潘说非理性繁荣后，市场又涨了 3.5 年。 在 IPO 表现上，Ritter 的长期研究显示，剔除首日涨幅后，IPO 上市后三年平均跑输大盘。但他强调几个例外。技术板块是 IPO 市场中表现最好的板块，年收入超 1 亿美元的公司基本能跟上大盘，双类股权结构的技术公司反而跑赢。这种结构允许大量发行低投票权股票激励员工，同时创始人通过高投票权股票保持控制权，管理层有强烈动机关注股价。