重要 SEC 为链上美股开绿灯：五年监管豁免，Uniswap v4 瞄准 79 万亿美元市场

据深潮 TechFlow发布，作者：Uniswap 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 华尔街长期基于订单簿机制运转，而美国证券交易委员会（SEC）的创新豁免令则要求在公共区块链上部署自动化做市商（AMM）。该命令于 2026 年 9 月 17 日正式生效，设立了“代币化证券交易场所（TSV）”这一全新合规交易类别，并赋予符合条件的场所五年期注册豁免。 迄今为止，Uniswap 协议上代币化股票的累计交易量已突破 $200 亿美元。本文基于 Uniswap 官方对创新豁免令的解读，直译阐述 AMM 如何重塑传统做市与全天候结算体系，以及开发者如何利用 Uniswap v4 许可流动性池钩子构建合规的代币化证券市场。 华尔街依靠订单簿运转，而 SEC 的创新豁免令则要求在公共区块链上运行自动化做市商（AMM）。 2026 年 9 月 17 日， 该豁免令为一个新定义的交易场所类别即“代币化证券交易场所（TSV）”授予了为期五年的豁免权。TSV 通过许可流动性池交易代币化的全美市场体系（NMS）股票。 只要满足该命令规定的条件，这些场所就无需注册为证券交易所或另类交易系统（ATS），且遵守规定的流动性提供者（LP）也不会被认定为证券交易商。 迄今为止，已有超过 $200 亿美元的股票代币在 Uniswap 协议上完成交易。这些交易量主要来自 Robinhood Stock Tokens 和 xStocks 等产品，以及 Ondo 和 Dinari 等发行方。股票敞口已经上链，股东权利可能成为下一步。 美国股票是一个高达 $79 万亿美元的市场 。自动化做市商（AMM）将改变这些资产的交易方式、流动性提供主体以及做市准入门槛。以下是我们对该命令的解读，以及它对基于 Uniswap 协议进行构建的团队的意义。 AMM 升级市场基础设施 AMM 将专业做市商的大部分工作自动化。任何人都可以直接将资产存入智能合约来提供流动性。这扩大了可参与做市的群体范围，增加了市场竞争，并为发行方开辟了构建流动性的新路径。 资金池全年 7×24 小时不间断运行，支持夜间、周末及节假日交易。目前全球已有数千个前端界面接入使用 AMM，这使得任何新创建的市场都能立即获得全球分发渠道。 AMM 还扩展了资产的交易对选择。以英伟达（NVIDIA）股票为例，在传统交易所里，它以美元计价交易。而在链上，它可以与代币化标普 500 基金、货币市场基金或加密货币配对交易。 将走势高度相关的资产（例如英伟达与标普 500 指数）进行配对，能够降低流动性提供者的相对价格风险 。借助自动路由系统，交易者依然可以使用任何其他资产直接买入。 如今我们已能看到此类市场初具雏形。今年 8 月，十只代币化股票和 ETF 开始在 Robinhood Chain 上以 SPY 为报价交易。三个月后，已有超过 40 只标的建立了 SPY 流动性池，在 13 万个钱包地址之间创造了逾 $9 亿美元交易量。 链上股票的需求真实存在，且仍在持续增长。TSV 为金融机构提供了满足这一需求的全新路径。 TSV 的运作机制 TSV 在公共、无许可的区块链上为经批准的参与者提供 AMM 资金池。相比传统证券交易所，TSV 承担的监管义务更轻，流动性提供者（LP）也无需注册为交易商。 在 AMM 上运行同样改变了结算机制的运作方式。在现行传统体系中，经纪商路由你的订单，交易所或批发商负责撮合执行，最后由清算所与存管机构处理交割结算。 而在 TSV 上，交易与结算在同一笔链上交易中原子化完成：要么交换双方的资金和资产同时完成交割，要么全部回滚均不发。

【市场数据】截至北京时间 14:30，据 Hyperliquid 公开数据，UNI 永续合约资金费率 0.0056%（8 小时），持仓量约 6286 万美元，24 小时下跌 7.34%；BiRun 链上监测的 Hyperliquid 巨鲸名单中有 3 个地址持有 UNI 仓位，合计多单约 0 万美元、空单约 435 万美元。