付鹏万字专访：我对 BTC 没有信仰，比特币四年周期已经结束

据深潮 TechFlow发布，作者：周舟，Foresight News 深潮导读： 作为中国最早关注加密资产的宏观经济学家之一，付鹏在此次万字专访中从传统大类资产配置视角，对比特币的底层逻辑、机构化演进以及市场结构变迁进行了系统剖析。 付鹏认为，比特币四年周期已随机构化而终结，有限供给反而限制了其作为宏观资产的承载规模；同时，AI 技术的爆发正在重塑投资者生态，散户主导的草莽时代正加速让位于专业化配置。 “我对 BTC 没有信仰。” “麻吉大哥肯定会爆仓，资产逐渐清零，散户的时代已经结束。” “我不相信比特币还会再涨 2 倍。” “比特币四年周期，已经没有了。” “你们所谓的“信仰”，对我来讲只是一个资产。” “下一阶段，传统金融和加密货币，在研究策略上，将没有任何差异。” “黄金本身已经是高度市场化，根本不需要通过 RWA 再来一套。” “我看好现在的年轻人做一人对冲基金。” 时隔半年，两次采访，累计六个小时。在与付鹏的交流中，我听到了大量鲜明而直接的判断。 作为中国最早公开关注加密行业的经济学家之一，付鹏对 BTC、稳定币、RWA 以及整个 Crypto 市场，都有着自己独立的理解。 从英国雷曼兄弟投资银行，到伦敦所罗门国际投资集团，再到东北证券首席经济学家、新火集团首席经济学家，付鹏经历了不同的金融市场周期，也不断更换着自己的职业身份。 但他说，自己从来没有变过。 在访谈中，他多次强调，不要太在意那些变来变去的 Title。过去三十年，他始终只做一件事情。 这件事究竟是什么？ 在访谈中，我们谈到了比特币、稳定币、RWA、Polymarket、AI、香港加密行业的现状，以及散户的未来。以下为采访正文： 币圈，不是以前的币圈了 Joe Zhou：我前天去参加了 2026 香港金融科技周，发现 Crypto 公司占整个金融科技行业的比例还不到十分之一。你觉得这个状态未来会发生变化吗？ 付鹏：Crypto 在整个大类资产组合中的占比，我觉得基本上不会有什么太大的变化。因为它底层的核心技术，已经开始与传统金融体系融合了。 Joe Zhou：你觉得比特币四年周期还有吗？ 付鹏：没有了。那是上一个时代的产物。而且在我们的分析框架里，本来就没有所谓的四年周期。 Joe Zhou：但它应该还有一定影响吧？ 付鹏：你要相信，当一个市场还很小的时候，大户卖出或者买入，当然会对价格产生影响。 但当它进入资产组合（Portfolio）管理时代之后，这些因素就不一样了。也不能说完全没有影响，而是已经不足以左右市场价格。 Joe Zhou：波动率会缩小。 付鹏：对，你这点说得对。当机构化力量介入之后，波动率自然会下降。 Joe Zhou：你之前说，现在的币圈跟以前的币圈，意义已经不一样了。 付鹏：这句话估计会让很多人不舒服。有人会骂，有人会思考。但骂的人，我说句不好听的，可能过几年就被历史慢慢淘汰了；思考的人我觉得挺好的，他们会认真去想，说不定还能找到一些方向。 Joe Zhou：那你心里觉得，以前的币圈到底是什么模样？未来又会变成怎样一种形态？ 付鹏：我还用去想象以前的币圈是什么样吗？ 我刚才给你举个例子，方展博那个时期的港股，穿着马甲、现场喊单，对吧？一模一样。散户化比例极高，筹码性交易、博弈性交易、高波动率，都是那个年代的特征。 图：《大时代》中的方展博（左），由刘青云饰演你放到中国，当年是什么？海南商品交易所。咖啡、红小豆、绿小豆、白糖、高粱......不知道你是否经历过，当年我们有无数的交易所，各个省都有。我们有股票的 OTC 柜台交易所，也有商品的各类交易所。那不就跟后来的币圈一模一样。