重要 多年来「最不确定」的一次，今晚的美联储会给「惊吓」吗？

BiRun 消息，撰文：赵颖，华尔街见闻今晚的美联储决议大概率仍是「按兵不动」，但市场真正担心的不是基准情景，而是一次罕见的意外加息，或一次措辞足够鹰派的暂停。 北京时间 7 月 30 日凌晨 2:00，美联储将公布最新利率决议。本次会议没有点阵图和经济预测更新，联邦基金利率目标区间预计维持在 3.50%-3.75%。据路透调查，104 位受访预测人士全部预计利率不变。不过，货币市场仍给出约 32% 的本周加息概率，并计入年内约 42 个基点的收紧幅度，这使今晚成为近年「不确定性」最强的一次会议。 不确定性来自两股力量的拉扯。6 月 CPI 全面低于预期，非农就业弱于预期，油价在会议前回落，都给美联储继续等待提供了空间。但通胀仍高于目标，中东局势和油价反复，部分美联储官员近期表态偏鹰，加上主席沃什尚未形成清晰政策记录，市场难以完全排除加息风险。 瑞银首席美国经济学家 Jonathan Pingle 表示，他对即将到来的美联储决议感到的不确定程度，是 20 年来之最——上一次有类似感受，还是伯南克刚刚接任美联储主席之时。「沃什将在未来几次会议上主导政策走向，而我们对他如何看待货币政策几乎一无所知。」 对投资者而言，风险集中在短端利率，美元和美股的即时反应。据摩根大通 Market Intel 测算，若美联储意外加息 25 个基点，标普 500 指数可能下跌 1.5%-2%；若加息 50 个基点，跌幅可能扩大至 2%-4%。即便维持利率不变，只要声明和发布会偏鹰，也可能限制风险资产反弹。 市场共识是暂停，但定价并不平静从传统预测看，本次决议似乎没有悬念。据路透调查，104 位经济学家全部预计美联储维持利率不变。其中 78 人预计今年余下时间也不会调整利率，仅 6 人预计会降息。 但同一项调查显示，66% 的受访者认为今年加息的可能性「高」，这与 6 月时「低」的主流判断明显不同。市场定价也显示，投资者正在为加息尾部风险付费。交易员目前不仅给出本周约三成的加息概率，还完全计入到 9 月前加息 25 个基点，并计入到明年 3 月前接近 50 个基点的加息幅度。 高盛认为，这种定价意味着本次会议结果「异常不确定」。如果美联储加息，历史上属于罕见的意外行动；如果不加息，市场也会迅速重估此前计入的加息风险。BMO Capital Markets 的 Ian Lyngen 称，自 2015 年以来，交易员在美联储决议前一天对最终利率决定的平均误差仅为 2.4 个基点，而这一次市场更容易出现比通常更剧烈的即时反应。 数据支持等待，但通胀风险仍在支持美联储暂停的理由主要来自最新数据。6 月 CPI 低于预期，削弱了此前因 Waller 偏鹰表态引发的加息押注。Waller 曾表示，如果 6 月核心 CPI 偏热，近期加息应被考虑；如果数据偏冷，他仍需要看到更多类似读数，才会将其视为明确信号。 劳动力市场也给了美联储更多观察时间。6 月非农就业弱于预期，前值被下修，两个月净修正为减少 7.4 万人，前次为增加 9.3 万人。虽然失业率小幅下降，但素材显示，这可能主要源于整体劳动参与率下降。 油价也是关键变量。美国与伊朗冲突在上次会议后出现新的升级，相关谅解备忘录被违反，双方重新发动打击。不过，在会议前的周末，打击暂停，地缘政治风险溢价下降，油价随之回落，这有助于缓和通胀预期。美联储官员此前也提醒，不应过快回应可能只是暂时性的供应冲击。 问题在于，潜在通胀仍明显高于目标。摩根士丹利指出，上行风险包括油价持续高企，美联储反应函数更加鹰派，以及 AI 驱动投资推高中性利率。高盛也认为，