重要 让 PAXG 躺平吃钱，Enhanced 把黄金搬进期权金库

BiRun 消息，作者：Castle Labs 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 链上 RWA 规模已达 320 亿美元，但 90%的黄金代币躺在钱包里睡大觉。Enhanced 用备兑看涨期权把 PAXG 变成生息资产，用户无需懂期权就能赚溢价。这是 RWA 从"搬上链"到"真正干活"的第一步，黄金只是开始。 链上 RWA 规模已经突破 320 亿美元。 大部分是低风险资产，比如美国国债，其他资产类别如股票的占比也在增长。 黄金是链上最大的大宗商品。代币化价值超过 49 亿美元，作为价值储藏手段开辟了代币化的路径。 但大多数链上产品功能有限：用户只能购买现货黄金，后续如何让这些黄金在链上产生收益却没人管。 这导致链上产品相比传统金融（TradFi）产品在价值和实用性上都打了折扣。 本文聚焦我们认为的 RWA 下一波浪潮：让这些资产能够产生收益。 我们以 Enhanced 为案例，重点分析其即将推出的黄金波动率收益金库，该金库使用 PAXG。这是 Enhanced 首个"观点金库"，用户可以通过期权（未来还有更多二元工具）表达特定的预期和收益。这个金库使用备兑看涨期权设计，这个策略一直被低估但有独特优势：既能产生收益又能对冲，是让黄金这类通常不生息的 RWA 开始赚钱的第一步。 链上 RWA 生态才刚刚起步。 期权金库会是让 RWA 真正干活的关键吗？ 让我们从如何让黄金产生收益开始聊起。 让黄金干活黄金是 30 万亿美元的资产类别，也是第一个开辟链上代币化路径的大宗商品。但虽然链上有超过 49 亿美元的黄金，绝大部分资金仍然闲置，不产生任何收益。 传统金融产品，比如备兑看涨 ETF，让很多人能够利用期权赚取溢价收入或对冲黄金持仓。 但这些产品有传统金融产品的通病：可及性有限、费率高、管理费高、券商费用、KYC 和托管要求。比如 GLDI 这个最老牌的黄金备兑看涨 ETF（跟 Enhanced 用的策略类似）收取 0.65%的费率，在投资者获得任何收益之前就先扣掉了。 这就是 Enhanced 决定聚焦黄金的原因。链上黄金方案存在，但目前很受限：大多是现货，不提供任何收益。 而且，黄金是链上市值最大的资产，还处在一个历史性的时期： 2026 年 4 月黄金价格创下历史新高更多投资者因为黄金的价值储藏作用想要配置黄金地缘政治和宏观经济波动近年来处于历史高位这让黄金成为备兑看涨的完美标的：它能提供可观的溢价，同时价格走势相对温和、区间震荡。 让链上黄金成为生息资产，是链上 RWA 的自然演进：第一波增长聚焦普及和拓宽这些资产的可及性。下一波，也许更重要的是让这些资产区别于链下对手，确保它们高效且能产生收益。 金库是打包这一切的完美方式。 提升收益率 Enhanced 的目标是弥合 RWA 资产与其链上生产力之间的鸿沟。 方法是识别每种资产以及散户和机构投资者的独特特征，把这些细微差别封装在能为 RWA 提供收益率的结构化策略里。 对于黄金，他们聚焦使用备兑看涨期权的观点金库。 利用期权相比永续合约等其他链上衍生品，期权一直难以获得更广泛的采用。这通常归因于期权交易的复杂性，需要学习和技巧。因为不是所有人都熟悉期权，我们确保解释清楚备兑看涨期权以及 Enhanced 如何使用它们。 备兑看涨允许在股票到期时达到行权价才可选择性卖出。作为交换，卖方可以收取溢价，同时继续持有股票（或者在 Enhanced 第一个金库的情况下是大宗商品）。 使用备兑看涨的用户对标的资产持中性/略微看涨的观点：他们预期小幅波动，在持有期间收取收益率。但在某些情况下，备兑看涨也可。