小摩：HBM 规格降级不改供需紧缺，存储周期延续至 2028 年

深潮 TechFlow 消息，据潮向研究，摩根大通 8月 9 日研报上调 2026至 2028 年存储 TAM 预测 4%到 8%，认为供需缺口将持续至 2028 年底。NVIDIA将 SOCAMM 内存从 1.5TB 减半至 768GB，Rubin Ultra 从16-Hi 降级至 8-Hi/12-Hi HBM4E，小摩认为这只是客户应对短缺的权宜之计，AI CPU 出货量 155%复合增速将抵消单机内容下调。DRAM ASP 同比已连续上涨 20 个季度，远超历史周期 6至 7 个季度的连涨纪录。 三星目标将 60%到 70%产能纳入 LTA，SK 海力士已签约约 10 家客户，美光完成 16份 SCAs，预付款占 LTA 总值 20%到 25%。小摩预计 2027年 HBM 混合均价同比上涨 42%，三星 HBM 订单份额 2027至 2028 年将达 37%到 38%。三星和 SK 海力士未来两年现金收益率可达 16%到 20%，资本回报是估值重估的核心催化剂，存储周期终点可能比市场预期更远。