拆解下一轮 Crypto：VC 将消失，预测市场被高估，Perp DEX 谁能挑战 Hyperliquid？

BiRun 消息，作者：Victor、Mr. Z， 168X 2026 年 8 月，Crypto 正处在行业底部：行情深熊，BitMEX、BitMart 这些交易所宣布停止交易业务，Zapper、Fantasy Top 等上轮明星产品陆续关停，DEX、DeFi 接连传出被黑。更关键的是，人才与资金正大规模流向 AI，一级市场的 VC 开始出清。在这个时刻，168X 邀请到 Lao Bai 老白（ @Wuhuoqiu ），来聊聊为何 Crypto 明明赢了，却让每个人感觉在输？现在我们走到哪个阶段，下一个周期还剩哪些机会。 老白有十年网络工程经验，2017 年因为想买比原链而踏进币圈，之后先后在 Amber、ABCDE、OKX Ventures 做研究与投资，如今研究范围已横跨 AI、半导体与传统金融上链。他把币圈内部的关注点收敛到稳定币、Perp、RWA、预测市场这几条「还有 PMF」的赛道。在这场近两小时的对话里，老白给出一连串鲜明的判断：发币本质是负债，不是融资；Crypto VC 这个物种会消失；预测市场天花板远低于 Perp。他认为把区块链当锤子、看什么都像钉子的时代已经结束，这条赛道最强的两个发明不是某条新公链，而是稳定币与永续合约。而 Robinhood，就是未来所有交易所的终极形态。 一、老白的投资进化：从工程师、一级 VC 到跨资产研究者 Victor：先请老白老师自我介绍一下，跟大家分享您的经历，您现在比较关心哪些赛道？ 老白：感谢 Victor，感谢 168X。我之前的从业经历，是先在 Amber 做研究员，后来在 ABCDE 做投研合伙人，再去 OKX Ventures 做了几个月的投资。 现在我个人关注的点其实比较收敛。在 Crypto 内部，收敛到了 Perp、预测市场和 RWA 这么几个赛道，这也是我觉得为数不多、在 Crypto 还有 PMF（产品市场契合）的赛道。其他的精力和时间，就扩散到美股，尤其是 AI 相关的美股，以及一些其他的投资机会。最近我比较关注期权这一块，因为期权特别大地扩展了我对于一个资产、无论是价格还是价值的表达方式，所以最近一直在研究这方面的东西。 二、把区块链当锤子：为什么多数明星赛道都是「为了上链而上链」 Victor：从 2017 年到现在，我们经历了好几个周期。您之前有写过一篇评析 Web3 Game 的文章，提到「我们曾经把区块链当成一个锤子，看什么都像钉子」，世界上很多东西根本不需要被金融化。以您过去 VC 和投资人的经历，会怎么看过去几个周期这些项目的发展和演进？ 老白：这个问题我想展开聊一聊，我觉得这是个特别好的问题。因为我自己做一级投资的时候就有这种感觉：不管是 VC 也好、founder 也好，我们很多人都在犯同一个错，就是把区块链当成锤子，看什么都像钉子。 如果你从区块链的第一性原理出发，抛开去中心化、隐私、抗审查这些术语（99% 的用户其实不关心这些），区块链最核心的价值，其实就是 2017 年李笑来或者老猫写过的一篇文章讲的：区块链是世界上第一个实现了点对点价值传输的网络。 互联网让我们传输信息，而比特币、或者说区块链，让我们实现价值的传输，而不只是信息的传输。它怎么实现的？说白了就是防止了信息的无限复制（copy paste），通过防止双花这样一个技术。你甚至可以把区块链想像成一个进化版的 BitTorrent，只不过从点对点的下载网，变成了一个点对点的价值传输网络。然后很重要的一个特性是：上面的资产可以被编程。 如果你去挖掘中本聪最早在 2009 到 2012 年左右的帖子，会发现他。