美银警告：当前市场出现互联网泡沫后期特征，AI回报为关键点

BiRun 讯，8 月 14 日，AI 行情继续推高美股，但美银相关研究提醒，当前市场正在出现一些类似 1999 年互联网泡沫后期的特征。最突出的信号，是标普 500 集中度高企、主动选股活跃度降至纪录低位，以及资金持续追逐少数 AI 赢家。

近期英伟达联手华尔街巨头筹划 5000 亿美元 AI 基础设施融资，将这种担忧进一步放大。乐观派认为，这将为 AI 客户提供更长期的资金通道，支持芯片、数据中心和算力需求；谨慎派则担心，这类安排带有「供应商融资」色彩，可能让 AI 资本开支从产业投资变成更复杂的金融结构。

美银观点认为，当芯片、云厂商和大型科技公司成为指数上涨的核心驱动力时，市场表面繁荣可能掩盖内部脆弱性。如果大量资金被动流入市值权重最高的 AI 股票，主动选股退潮，行情将更依赖少数公司的业绩兑现。一旦 AI 收入回报慢于资本开支扩张，指数波动可能被放大。