【Plus精选图表】摩根大通：德国财政刺激被低估，后续支出才是重点

摩根大通认为，市场对德国财政刺激的定价已经明显降温，但财政支出本身仍在继续推进。德国5000亿欧元基础设施基金并未改变，当前主要问题是项目规划、审批和执行存在时滞，因此政策效果尚未完全反映到经济和企业盈利中。
从财政力度看，德国结构性基本财政赤字预计将从2025年占GDP的-0.6%扩大至2026年的-2.2%和2027年的-2.6%，相当于两年约2个百分点GDP的财政放松。核心预算投资支出也将从2024年的745亿欧元升至2026年的1287亿欧元。与此同时，德国国内制造业订单已经出现回暖迹象，这说明财政脉冲正开始向实体经济传导。
以美国IIJA为例，大型基建计划从资金批准到形成实际支出往往需要数年时间，但进入执行阶段后，对工业、建筑、电网、材料等行业的拉动也会持续更久。德国财政刺激正在从政策预期阶段逐步进入支出兑现阶段，后续落地速度将成为市场重新定价这条主线的关键。