比特币矿企 all in AI，代价是什么？

BiRun 消息，撰文：Prathik Desai 编译：Luffy，Foresight News 过去一年，每一家头部上市比特币矿工都面临生存危机。翻看财报可以发现，它们正在褪去 「矿工」 这一身份。 如今它们重新包装定位，自称 「能源基础设施平台」、「垂直一体化 AI 云服务商」 或是 「依托电力、土地与算力构建的数字基础设施企业」。 这场品牌重塑背后，是营收结构的转变，企业市值已经超越了它们单纯作为比特币挖矿公司时期的估值。 表面看，故事很美好。陷入困境的矿工抓住机遇，拥抱爆发的 AI 推理算力需求，找到了自救之路。但如果拉开视角审视，它们也正在放弃一些至关重要的东西。 本文将解释为什么矿工 180 度大转身、彻底脱离比特币挖矿，未来或将反噬自身。 这场转型因何而起？ 2024 年 4 月比特币区块奖励减半，倒逼矿工做出选择：要么挖出比特币后囤币等待高价卖出，要么改造硬件，转向高性能计算（HPC）实现业务多元化。2024 年 10 月比特币从不到 7 万美元一路上涨，在 2025 年 10 月触及 12.4 万美元，这一波行情让一部分矿工选择继续挖矿、囤积产出的比特币。 但 10 月 10 日的市场清算事件，加密市场 24 小时内蒸发 190 亿美元市值，引发一轮至今尚未完全修复的下行周期。 当前比特币价格较去年 10 月高点近乎腰斩，约 6.3 万美元。在这个价位，挖矿之后卖出比特币几乎无利可图。比特币挖矿成本受电价、全网难度双重影响。综合挖矿成本从 2024 年 2 月约 4 万美元，一路走高，在 2025 年 10 月‑2026 年 7 月区间达到 9 万‑11 万美元；到今年 8 月，比特币综合挖矿成本创下新高，飙升至 14 万美元。 来源：MacroMicro 就在比特币挖矿环境持续恶化的同一时期，大量资本疯狂涌入 AI 推理赛道。 比特币矿工使用 ASIC 芯片运行复杂算法，以此获取区块奖励。这套硬件基础设施，与高性能计算、AI 推理所需的底层条件高度相似。这让矿工转型 AI 推理，不必从零起步，门槛大幅降低。对于想要找到盈利出路的矿工而言，转向 AI 看起来理所当然。 几乎整个上市挖矿板块集体调转航向。过去几个季度的营收结构变化，直观体现这场转型的规模。 以 Core Scientific 为例：2025 年第二季度，为 AI、高性能计算提供数据中心托管业务，季度营收仅 1060 万美元；同一时期，挖矿售币带来的收入为 6240 万美元。十二个月之后，两者地位几乎完全反转。2026 年第二季度，托管业务营收 1.367 亿美元，挖矿收入萎缩 65%，降至 2150 万美元。 托管业务占公司总营收比重从去年的 14% 飙升至 83%。 TeraWulf 的高性能计算租赁收入已经占到总营收 71%。该项业务去年同期还没有收入，2026 年 Q2 已经达到 3200 万美元；同期加密资产挖矿收入萎缩约 75%，仅剩 1300 万美元。 大量矿工还在把原有挖矿厂房、硬件改造，用来承载 AI 与高性能计算业务。 值得警惕的跑马圈地从比特币挖矿转向 AI 算力，已经演变为一场集体狂奔。除了把现有产能分配给 AI，昔日的比特币矿工还在疯狂抢占电力、土地，签下大量需求订单。已经落地的合同总规模达到数百亿美元级别。 Core Scientific 已经向 AMD、CoreWeave 承诺最高 2.5GW 的可用算力容量，合约周期内总潜在收入超过 240 亿美元。Hut 8 手握 949 兆瓦签约算力，合约基础价值 266 亿美元，同时拿到 75 亿美元新项目融。