大摩：互联网板块估值折价 7%-14%，但 AI ROIC 辩论未解，买盘共识尚未形成

深潮 TechFlow 消息，据潮向研究，摩根士丹利 8月 18 日互联网周报指出，互联网板块上周整体下跌 1%，亚马逊和谷歌分别下跌 4%和 2%领跌。亚马逊、谷歌、Meta 当前估值分别为 2026 年每股收益的 20 倍、17 倍和 19 倍，较各自五年均值折价 7%到 14%。互联网板块整体 NTM EV/EBITDA 较五年均值折价 7%，但 NTM EV/Sales 仍溢价 19%。若将股权激励（SBC）视为现金支出，数字媒体、电商、旅行板块 EV/EBITDA 中位数将分别上升约 36%、30%和 44%。 研报判断，AI ROIC 辩论仍是市场核心焦点。当前估值低位尚未形成买盘共识，市场对 AI 资本开支回报率存在根本性分歧。如果 AI 支出持续侵蚀利润率，估值可能进一步压缩；反之若市场对 ROIC 信心恢复，估值有望修复。大摩认为当前互联网板块大概率维持区间震荡，直至 AI 投资回报率辩论出现更明确的方向。