重要 高盛：利率正在从“央行问题”变成“债券供给问题”

高盛Delta-one交易台主管RichPrivorotsky认为，当前利率压力越来越像一个债券供给问题。近期美国数据已经走弱，短端利率随之回落，但长端仍然承压，因为市场同时需要消化巨额主权赤字，以及每年可能超过1万亿美元的AI资本开支，且后者越来越多通过债务市场融资。
他的判断是，市场需要更高的实际利率，才能吸收如此庞大的债券供给。这也意味着，未来即使经济数据继续放缓，长端收益率也未必同步下降，收益率曲线可能继续呈现“短端受数据和央行驱动、长端受财政和融资供给约束”的分化。
Privorotsky甚至提出一种更极端的情景：如果长端持续失去锚定，美联储可能需要在经济数据偏弱时仍保持紧缩，以压平曲线并稳定长期利率预期。对市场而言，中期最大的风险变量仍然是长端利率，而非单次降息预期。