重要 Uniswap 创始人：当股票、国债全面上链，AMM 将如何重构全球市场？

BiRun 消息，作者：Hayden Adams，Founder @Uniswap 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： Uniswap 创始人 Hayden Adams 认为，随着股票等传统资产代币化，NVDA/SPY 这类「相关性交易对」将降低库存与对冲成本，让被动 AMM 有机会进入传统做市商长期占据的核心市场。加密 KOL Cody 则结合历史回测与实际 LP 经验，对这一思路在当前链上市场中的可行性进行了进一步分析。 以下是全文内容： 这是 2019 年以来我的第一篇博客文章！ 相关性交易对：AMM 如何赢得最大的市场我在 DeFi 前沿工作了 9 年。这是一个迷人的领域，具有无限的深度和改变资本市场的能力。 我一直相信 AMM 的巨大潜力，但在过去十年里，有一个大问题一直困扰着我：这种新的市场结构真的能成为所有金融市场的核心引擎吗？ 经过多年的进化与增长，一条通向 AMM 全球主导地位的路径正日益清晰。而解释它的最好方式，要从 1976 年说起。 代币化改变了谁来造市指数基金这个月迎来 50 周年。1976 年 Jack Bogle 推出它时，他希望募集 1.5 亿美元。他只筹到了 1130 万美元。竞争对手称之为「Bogle 的愚蠢」，并印制海报称指数基金「非美国」。他们认为，一个不做任何决策的基金，永远不可能击败拿薪水做决策的专业人士。如今，大多数美国基金资产都存放在被动型工具中。 我最近一直在思考这件事，因为代币化的「愚蠢时刻」正在结束。SEC 已批准纳斯达克和纽交所交易代币化股票。DTCC，几乎结算美国每一只证券的机构，在 7 月进行了代币化交易的实盘测试。几乎所有这些活动都被描述为同一种东西：代币化作为一种基础设施升级。 同样的市场，更快、更便宜、全天候运行。这一切都是事实，但我认为「升级」这个框架掩盖了更大的故事。代币化让市场变得可编程：改变存在哪些市场、谁来造市，以及这些市场以什么为交易对手。 2018 年我构建了Uniswap。任何人都可以将两种资产存入一个共享池，在每笔交易中赚取手续费，同时价格随着买卖活动沿着曲线调整。Uniswap 从上线第一天起就自主运行，结算了超过 4.6 万亿美元的交易量，帮助推动去中心化交易所从中心化现货交易量的不到 1% 提升到 20% 以上。 随着 Uniswap 等 AMM 的增长，它们的流动性已经形成了一种大多数金融界尚未注意到的模式：相关性交易对。 最容易赢的市场要赢得一切，你必须先赢得一些东西。AMM 首先在长尾市场找到了产品市场契合，大多数资产根本无法获得专业做市商的关注。在 Uniswap 上，任何人都可以在一笔交易中创建一个市场，发行方和早期支持者成为第一批 LP。 稳定币对紧随其后：在 USDC/USDT 这样的交易对上，一个好的被动策略已经足够接近最优，更低的资金成本足以弥补差距。这就是为什么专业交易公司今天不再费心为这些稳定币互换做市：它们被被动 AMM 削价竞争出局了。 高利润，无竞争传统金融市场完全属于做市公司。它们将资本、交易策略、执行技术、结算和分销捆绑成一个垂直整合的业务。这种架构的演进有其合理之处：资产存在于各自孤立的系统中，结算缓慢，每项功能都需要有人来执行，所以一家公司包揽了所有功能。 在足够大的规模下，所有这些固定成本都能自我覆盖。Citadel Securities 处理约 25% 的美国股票交易量，去年在约 210 亿美元的交易资本上产生了创纪录的 122 亿美元净交易收入。 大多数人把这些数字视为系统运作良好的证明。我将其视为固步自封。 打破捆绑。