瑞穗：法德利差或冲向95bp，市场交易主权信用降级？

法国与德国10年期国债利差从5月底的约60bp快速扩大至85-87bp，相当接近2024年7月以来的高位。瑞穗银行认为，这轮利差走阔主要集中在10年期，法国收益率曲线相对其他欧洲主权政府债券变陡，说明市场正在提高对法国久期风险的风险溢价，不是在简单交易更鹰派的欧洲央行。
瑞穗银行认为，现阶段法国财政和政治风险仍支持市场的谨慎态度，但随着2027年预算谈判与总统大选推进，法德利差可能从当前85–87bp进一步突破至90–95bp。
要让法德利差持续站上90bp，市场需要看到财政或政治环境进一步恶化，例如预算谈判破裂、财政目标再次滑坡、更宽松财政政策的政党支持率上升，或政府稳定性恶化。90bp附近就像是风险重新定价。
不过，如果利差进一步超过95bp，法国国债的估值将接近本行模型中BBB+评级主权的平均利差，而法国当前评级比BBB+高出两档。也就是说，市场如果把法国利差推到95bp以上，就相当于在价格上提前计入约两级评级恶化。