重要 6 亿美元仓位的空头，零焦虑：做市商如何在暴涨中闷声赚钱？

BiRun 消息，撰文：小饼最近，比特币从 62,000 美元附近一路冲破 77,000 美元。三天之内，30 亿美元的杠杆空头被强制清算，超过 17 万名交易者爆仓出局。散户空头的血流成河，是这轮逼空行情最直观的注脚。 同一时间，链上数据追踪平台 Lookonchain 标注了三个地址：Abraxas Capital、Fasanara Capital 和 Wintermute。三家机构在 Hyperliquid 上合计持有 138,569 枚 ETH（约 3.38 亿美元）和 3,425 枚 BTC（约 2.65 亿美元）的空头头寸，总规模超过 6 亿美元。这些仓位安然无恙，清算价格远高于当前市价。 看到这里，一种自然的反应是： 巨鲸看空，暴跌将至，社交媒体上也确实弥漫着这种恐慌叙事。 但事实恰恰相反。 Arkham Intelligence 的链上数据显示，Abraxas Capital 在四天内从 Binance 提走了 73,872 枚 ETH，价值约 1.73 亿美元。 做空的同时大量囤积现货，不是赌方向，这是一笔精心配平的对冲交易。 机器在印钞，不在赌命这套策略叫 cash-and-carry，也叫基差交易（basis trade）。 逻辑极简：一手买入现货，一手做空等量永续合约。两条腿互相对冲，价格涨跌对持仓者几乎没有影响。赚的是什么？资金费率（funding rate）。 永续合约没有到期日，交易所靠资金费率机制让合约价格锚定现货。当市场偏多头，多头每隔 8 小时向空头支付一笔费用。牛市里，这笔费用持续为正，空头相当于坐着收租。 加密协议 Aegis 统计，截至 8 月 24 日，BTC 永续合约的 30 日平均资金费率折算年化已回升至 6.7%，7 日平均更达到 8.7%。21shares Capital Markets 评价当前基差水平"rich"，即对套利者有吸引力，但尚未过热。 把这几个数字翻译一下：一家机构拿 2.65 亿美元做这笔交易，按年化 8.7%算，每年可以从市场中抽走约 2300 万美元的资金费率收入，而它承担的方向性风险接近于零。 这就是 Wintermute CEO Evgeny Gaevoy 公开回怼媒体报道时的核心意思。他批评外界对做市商空头头寸的解读过于肤浅，强调这些仓位代表的是"中性库存管理和溢价收割"（neutral inventory management and premium collection），不是看空。 一扇关了半年的窗重新打开基差交易不是新把戏，这扇窗户刚刚重新打开。 Glassnode 数据显示，从今年 2 月到 7 月，BTC 永续合约的年化资金费率长期处于压缩甚至转负状态。此前比特币从历史高点回落，杠杆多头持续被清洗，多头不再付费给空头，套利交易失去了收入来源。在负费率环境下，持有空头反而要倒贴钱。 8 月的暴涨改变了一切。杠杆空头被清算后，市场情绪急转偏多，散户重新加杠杆做多，资金费率迅速翻正。做市商看到了重新建仓的窗口，立刻入场。 Abraxas 从 Binance 大量提取 ETH 现货，同步在 Hyperliquid 建立空头。Wintermute 的 Hyperliquid 空头敞口从 1.46 亿美元扩大到 1.91 亿美元，同时向 Binance 存入约 9870 万美元的 BTC 用于做市报价。链上分析平台 Onchain Lens 对此的评价是： 教科书式的做市商操作。 CME 发出的异常信号基差交易不仅发生在链上。传统机构的主战场 CME 也在升温。 Glassno