重要 分析师：半导体周期已强劲到足以“扭曲”韩国的宏观数据

分析师Christophe Barraud表示，8月，韩国出口（按工作日调整后）同比增长72.5%，其中芯片出口飙升209%，计算机出货量暴涨419%。此外，半导体目前已占该国出口近半，并解释了近期出口增量的绝大部分。HBM、DRAM、NAND、服务器和计算设备均受益于AI和数据中心支出的爆发式增长。然而，这些数字不应被解读为全球广泛复苏的证据，因为韩国的几个传统行业仍远缺乏活力。韩国正日益成为全球AI资本支出的“温度计”。对韩国央行而言，这些数据明显强化了其鹰派转向。该行已连续两次加息，将2026年经济增长预测上调至3.3%，同时仍面临相对顽固的核心通胀。在增长如此强劲的背景下，几乎没有理由急于降息。这也为韩元提供支撑——巨额贸易顺差、更紧缩的货币政策和更强势的货币有助于降低输入性通胀。只要超大规模企业及生态其余部分保持激进的支出，这一势头就极具支撑力；但这种集中度越高，一旦资本支出放缓、内存短缺缓解或定价逆转，其宏观冲击就可能越大。