美国科技股创下百年最长主导周期，回报为何史上最差？

BiRun 消息，作者：Jim Paulsen 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 科技股“永远跑赢”几乎成了一代投资者的信仰，但作者用百年数据指出，当前科技主导周期是史上最长、回报却最差。读懂这段历史，有助于避免把周期红利错当成永恒定律。 美国正在经历过去 100 年来最长但表现最差的科技主导股市周期科技股引领股市的时间太久了，整整一代投资者已经被训练得相信，科技股是最典型的买入并持有资产，因为它们“永远跑赢”。当然，它们中途也会经历一些周期性回调，但这些回调只是买入跌势、向整体组合中增添新创新公司的好机会。 正如下方图表所示，上周四是近年股市表现分化加剧的一个典型例子。仅仅一天之内，在构成标普 500 指数的 11 个板块中，有 10 个板块当日下跌，跌幅在-0.39% 至-1.50% 之间，但标普 500 指数整体却稳健上涨了+0.64%，因为唯一的信息技术板块飙升了+3.4%！唉，我们这些苦苦挣扎的投资者，为什么还要买科技股以外的东西呢？ 为了正确看待当今令人惊叹的科技主导股市，研究科技股领导周期的历史，并比较当前周期到底有多好或多坏，或许会很有启发。近年来云计算基础设施的建立、移动与社交媒体革命以及向人工智能时代的过渡，是否造就了美国历史上“最好”的科技主导股市？还是说，与历史相比，当代科技创新和科技股持续跑赢只是正常水平？ 科技领导周期的历史图 1 展示了 1926 年以来美国科技板块的相对总回报表现。1989 年之前，使用的是肯尼斯·R·弗兰奇公开数据库中的计算机、软件和电气设备板块，并与美国全市值指数进行比较；1990 年之后，则将标普 500 信息技术板块指数与标普 500 整体指数进行比较。 自 1926 年以来，图中有六轮美国科技板块占主导的长期领导周期，用红色虚线标出。我采用一种定性方法来确定这些领导期，定义是从相对总回报低点到下一个主要相对总回报高点，且在此之前没有出现任何实质性的长期跑输阶段。我的目标不是讨论整体牛市或熊市，而只是捕捉那些主要由跑赢的科技股主导的持续时期。当然，这些周期也可以有不同的划分方式，但这种方法似乎确实突出了美国股市由创新公司引领的主要时期。 以下对每个周期的简要概述，大部分内容取自 AI 生成文本的片段。很合理——一部科技史，主要由科技生成！ 过去 100 年的第一轮主要领导周期出现在 1927 年 3 月至 1929 年 8 月之间（图 1 中的#1），基本上标志着“咆哮的 20 年代”的终结！在此期间，股市由变革性的技术和工业创新驱动，这些创新彻底重塑了美国生活和经济。当时的主要创新包括：由美国无线电公司推动的商业无线电和大众传播；由通用汽车等巨头引领的汽车大规模生产；由杜邦和联合碳化物公司引领的聚合物、塑料和合成化学品方面的激进创新；以及 1927 年查尔斯·林德伯格完成历史性跨大西洋飞行后，公众对商业航空的兴奋情绪急剧升温。 下一轮领导周期从 1932 年 5 月持续到 1937 年 12 月（图 1 中的#2），其主要催化剂是大萧条后美国银行体系的稳定。美国实际上放弃了传统金本位并让美元贬值，向金融体系重新注入大量流动性，遏制了 1929 年至 1932 年残酷的通缩螺旋，并鼓励廉价资本寻找高增长工业资产。在此期间，道琼斯工业平均指数上涨近 500%，收音机的广泛使用成为主要推手，收音机成为新闻、娱乐和政治演讲（如罗斯福的“炉边谈话”）的主要媒介。随着可靠的航空邮件合同和更安全的客机出现，航空与物流日益普及，也推动了技术创新。此外，新政在基础设施、农村电气化、直接惠及科技制造业的现代化项目上。