重要 美股也要永续化：Coinbase 申请 24/7 股票永续合约，谁会被重新定价？

BiRun 消息，撰文：小饼 9 月 3 日，Coinbase 首席政策官 Faryar Shirzad 在 X 上宣布，公司已向美国证券交易委员会（SEC）提交注册文件，申请在美国境内提供股票永续合约（Equity Perpetuals）。下一步还需要商品期货交易委员会（CFTC）的产品审批。消息传出后，COIN 股价当日跳涨逾 5%，盘中触及 187 美元。 一条推文，一次申报，股价拉了 5 个点。这不是又一个"Coinbase 要做股票交易"的故事，资本押注的是一种可能性： 加密原生的衍生品架构，正在反向吞噬传统金融最核心的资产类别。 同一只苹果，三种吃法 2026 年的美股市场上，已经存在三种截然不同的"苹果股票"，它们争夺的是同一批需求： 全球交易、全天候杠杆、碎片化持仓和链上抵押。 第一种，是券商账户里的真实股票。投资者持有的是苹果公司的 Class A 普通股，享有股东权利、分红资格和投票权。交易依赖 DTCC 清算体系，T+1 结算，交易时段受限于美东时间。这是存续了数十年的经典范式，也是目前流动性最深、制度保障最完善的形态。 第二种，是 Robinhood Chain 上的 Stock Tokens。 2026 年 7 月 1 日，Robinhood 在自建的 Arbitrum L2 上线了 190 余只代币化股票，覆盖 120 多个国家和地区的用户，支持 24/7 交易和 DeFi 抵押。但 Robinhood 自己的披露文件写得很清楚：Stock Tokens 是由 Robinhood Assets （Jersey） Limited 发行的代币化债务证券（tokenized debt securities），提供对标的证券的经济敞口，不授予投资者对底层证券发行人的任何法律或实益权利。直白地说：你买的不是苹果的股票，是一张跟踪苹果股价的欠条。 第三种，就是 Coinbase 正在申请进入美国市场的股票永续合约。永续合约没有到期日，通过资金费率机制锚定现货价格，交易者可以做多或做空，最高杠杆可达 10 倍（个股）或 20 倍（ETF）。Coinbase 今年 3 月已经在海外市场上线了苹果、微软、英伟达、亚马逊、特斯拉、Meta 和谷歌的股票永续，以及 SPY 和 QQQ 的 ETF 永续。以 USDC 结算，在加密交易所的永续引擎上运行。 永续合约的监管通道正在被打通 Coinbase 选择同时向 SEC 和 CFTC 提交申请，这个路径设计值得关注。 单只股票的永续合约属于个股衍生品，涉及 SEC 的管辖范围，所以需要先完成 SEC 的注册程序。而产品审批（能否实际上架交易）则由 CFTC 决定。Coinbase 的架构是：Coinbase Derivatives 运营合约市场，Coinbase Financial Markets 提供受监管的客户接入。 这条通道之所以能走通，背景是 CFTC 在 2026 年 5 月底批准了预测市场平台 Kalshi 和 Coinbase 上线比特币永续合约，这是美国监管史上第一次正式认可永续合约作为期货产品在受监管交易所交易。此后，Kalshi 将加密永续扩展到以太坊、Solana 和 XRP 等更多资产，并在 8 月 18 日向 CFTC 提交了股票指数永续的申请，追踪 MerQube 美国大盘股指数（对标美国前 500 大上市公司）。 Kalshi 的股票指数永续只需要 CFTC 审批，因为宽基股票指数篮子归 CFTC 监管。Coinbase 的单只股票永续则需要 SEC 和 CFTC 双重审批，门槛。