重要 新的微策略，Strive 如何用认股权证制造买币飞轮？

BiRun 消息，撰文：小饼 Strive（ASST）的股价在 9 月 3 日盘中触及 26.84 美元，距离 27 美元只差 0.6%。 这 0.6%背后藏着一批行权价约 27 美元、10 月中旬到期的认股权证。如果 ASST 站上 27 美元，这批权证的持有人将有动力行权，公司账上可能一次性涌入约 7 亿美元的现金。Matt Cole 说了，这 7 亿美元后面还有约 7 亿美元的数字信贷融资空间。14 亿美元的潜在买币能力，就锁在一个价位的背后。 先看 Strive 做了什么。SEC 文件显示，公司在 8 月 24 日至 28 日期间又买入了 1800 枚 BTC，均价约 79,431 美元，将总持仓推到了 23,156 枚。按照 Bitcoin Treasuries 的排名，Strive 目前排名全球第五，排在 Strategy（843,775 枚）、Twenty One Capital（43,514 枚）、Metaplanet（约 43,000 枚）和 MARA Holdings（约 36,300 枚）之后。 CEO Matt Cole 在 9 月 3 日的 One Share 播客上说了一句让市场兴奋的话： Strive 有可能在 2026 年底成为全球第二大上市公司比特币持有者。 真正值得拆解的是 Cole 设计的资本结构如何让这种野心具备数学上的可能性。 认股权证飞轮一家上市公司的股价通常被视为经营成果的映射，Strive 的逻辑刚好相反。 它的核心融资机制是一个自我增强的循环：ASST 股价接近 27 美元 → 权证持有人选择行权 → 公司获得现金 → 现金买入 BTC → BTC 持仓和市场排名上升 → 市场重新定价其 BTC 储备和融资能力 → 股价进一步上涨 → 更多权证被行权。 这就是 Strive 的资本结构图。Cole 在播客中把这场博弈框定为"空头对权证持有人"，并且毫不掩饰自己的立场：他希望权证被行使，而不是到期作废。考虑到 ASST 目前的做空比例约为流通股的 30%，这场博弈的烈度可能在接下来六周急剧升温。 这套机制跟 Strategy（MicroStrategy）的路径形成了有意思的对照。 Strategy 依赖的是可转换债券和 ATM 股票增发。可转债有到期日，有转股价，有利息成本，如果比特币暴跌，可转债到期时公司面临偿付压力。Strategy 的规模（843,775 枚 BTC）让它拥有系统重要性级别的缓冲垫，但它的融资结构里嵌入了期限风险。 Strive 走了一条完全不同的路。它的资本结构里只有两种证券：普通股 ASST 和永续优先股 SATA。没有可转债，没有高级债务，没有到期日。 SATA 以 100 美元面值在 Nasdaq 交易，年化股息率 13%，从 2026 年 6 月 16 日起按工作日逐日发放，成为美国上市证券中第一只提供每日现金分红的品种。当 SATA 市价高于面值时，公司通过 ATM 计划发行新股，筹集的资金直接用于购买比特币。 交易的两端很清楚：SATA 投资者获得每日 13%年化的现金收益，Strive 获得没有到期日的永续资本。Cole 在 CalPERS 管理 700 亿美元固收组合的 15 年经验，被他完整地移植到了这套结构里。 关键差异在风险传导路径上。Strategy 的可转债持有人在到期时有权要求以现金偿还本金，这给公司在比特币下行周期中制造了流动性压力。Strive 的永续优先股没有到期日，也没有强制赎回条款，最坏情况下董事会可以调整股息率。偿付压力从"必须在某一天还钱"变成了"每。