【Plus精选图示】美债名义收益更高，日本资金为何仍选日债？

9月3日，美国30年期国债收益率为5.25%，日本30年期国债市场收益率约4.05%，同期新债拍卖平均收益率为4.079%。表面看，美债多出约120个基点，似乎更有吸引力。
但对负债以日元计价的日本寿险公司，真正需要比较的是汇率对冲后的收益。美国1年期国债收益率约4.11%，日本1年期国债约1.56%，按两国短端利差粗略估算，对冲美元敞口每年需要付出约255个基点。这样算下来，美债套保后收益约为2.70%，反而比直接持有30年期日债低约135个基点。这组案例说明，决定日本资金是否购买美债的，不只是美日长债收益率差，还包括短端利差和外汇对冲成本。随着日本长债收益率上升，本土债券已经能够更好地匹配日元负债，日本寿险和养老金继续增配套保美债的动力自然下降。路透数据显示，截至8月22日，日本投资者年内净卖出约3万亿日元海外债券，国内收益率上升和套保成本高企正推动部分资金回流。