重要 历史重演？比特币重回数字黄金时代

BiRun 消息，撰文：Tanay Ved 编译：Saoirse，Foresight News 引言长期以来，比特币的投资逻辑核心是作为一种稀缺、非主权货币资产，常被拿来与黄金对比。但在部分市场阶段，它的走势又类似高 beta 资产，受市场流动性、利率与风险偏好影响，和科技股相仿。随着宏观环境、比特币投资者结构在不同市场周期中演变，上述资产间的联动关系也不断变化。 本文中，我们将研究比特币与黄金、股票、美元之间的联动关系如何随市场周期切换；当前比特币和黄金高相关性为何值得关注；实际利率变动以及近期宏观数据发布，又是如何影响比特币近期行情。 历史上比特币的相关性周期正如我们在《 比特币正在和传统市场脱钩吗？ 》一文中探讨的，比特币和传统资产的联动关系会随市场周期改变。在不同时期，比特币会跟随成长股、科技股同步波动，或是表现得像稀缺价值储藏品。当前行情的特别之处在于：比特币与黄金 90 天相关系数攀升至 + 0.56，为 2020 年以来最高水平；而它和纳指 100、美元的相关性回落至接近 0。 数据来源：Talos CM 市场数据这种背离说明：比特币价格走势不再主要由科技股的风险 beta 驱动，更多是和支撑黄金的宏观因素保持一致。近期比特币与黄金受同一类市场环境影响，包括对货币贬值、主权债务、实际收益率前景的担忧。 回顾历史上比特币与黄金高相关的阶段，有助于理解当前行情： 2020 年：新冠流动性冲击初期，比特币和其他风险资产同步下跌；随后美联储紧急宽松 + 财政干预压低收益率，推动比特币与黄金大幅反弹。 2023 年：美国多家地区性银行倒闭，美联储推出紧急流动性工具，市场重新担忧金融体系压力，并开始交易降息预期，比特币和黄金双双受益。 当前环境兼具上述两段时期的特征：美债市场的问题让市场重新关注美元长期购买力，利好稀缺资产。但和 2020 年不同，当前实际收益率仍处于高位，限制了美联储的降息空间。比特币和黄金相关性走高反映了这一环境；如果利率继续上行，比特币仍会承压。 这一轮行情特殊在哪里？ 比特币与黄金相关性走高的背后，是两股反向的宏观力量。美国财政部采取行动支撑长端债券市场，市场持续关注政府债务与美元前景；与此同时美联储仍在对抗通胀，利率与实际收益率仍是决定比特币短期走势的核心变量。 美债扩购 ：美国财政部宣布加大长期债券回购规模以维护市场流动性后，比特币与黄金迎来上涨。这项举措压低了长端收益率、拖累美元，市场重新聚焦财政赤字、发债规模以及美元长期购买力。尽管债券回购不属于直接刺激，但它重新点燃了「货币贬值交易」，利好黄金、比特币这类稀缺资产。 美联储抗通胀 ：美联储面临相反的困境。就业数据强劲、通胀担忧持续，会让利率在更长时间维持高位，推高实际收益率；而比特币这类不产生利息的资产吸引力会下降。9 月 4 日非农数据出炉后比特币下跌，就体现了超预期强劲的就业数据会快速抬升加息预期，打压比特币价格。 数据来源：Talos CM 市场数据、Kalshi 杰克逊霍尔会议之后，市场对于 9 月 FOMC 加息 25 个基点的隐含概率，在 4 小时内从 29% 升至 51%，同期比特币下跌 1.8%，直观体现比特币对美联储政策预期变化的敏感度。8 月非农发布初期比特币同样遭到抛售，待加息预期落地后，行情才消化这次冲击。 比特币对近期宏观数据的反应通胀、经济增长相关数据会改变市场对美联储政策的定价。 非农就业报告、消费者价格指数（CPI）以及联邦公开市场委员会（FOMC）利率决议 ，都会让市场重新评估进一步紧缩或宽松的概率。 下图统计了 2025 年 1 月至。