比特币转向筑底，长期持有者卖压显著缓解

BiRun 消息，撰文：Glassnode 编译：AididiaoJP，Foresight News 比特币的底部仍在构建中，但其特征正在悄然转变。长期持有者的投降式抛售开始降温，买盘成功吸收了 6 月低点，价格正逐步回升，向此前压制它的区域发起挑战。 执行摘要市场已开始测试上方的阻力位。 比特币对疲软通胀数据的反应远强于任何主要股指，这是数周以来对利好消息最积极的回应。 与股市的关联正在松动，而与美元的反向联动进一步加深——当前驱动因素是流动性，而非风险偏好。 长期持有者抛售——今年以来主要卖压来源——已从峰值回落。 获利了结行为大幅减少，买盘完全吸收了 6 月低点的抛盘，减少了每次反弹面临的供给压力。 短期持有者成本基础接近 69,000 美元，这是近期买家的盈亏平衡线，将成为下一个重要阻力；预计那里会出现强烈反应。 衍生品交易者正在解除看空仓位，但现货买盘尚未跟进，这是当前复苏中缺失的一环。 宏观洞察本季度比特币面临的压力本质上是实际利率故事，而非风险规避。十年期实际收益率已升至 2026 年高点附近 2.4%，美元自 5 月以来始终守在 200 日均线上方。然而，更广泛的风险资产并未显现压力：股市接近高位，信用利差处于低位，波动率保持温和。 比特币引领反弹周二的温和通胀数据发布后，比特币的涨幅超过其他任何主要资产。它在数据公布后迅速跳涨，全周表现大幅领先美股和欧股。经过一个月在低位横盘后，市场重新开始对利好消息作出积极反应。 这种敏感度本身就是信号：一个仅凭一份通胀数据就急于上涨的市场，往往意味着卖家已疲惫，买家只是在等待理由。 宏观驱动逻辑转变在反弹之下，比特币的驱动因素正在发生变化。自冬季以来，它与美股的相关性持续减弱，而与美元的反向关系却不断深化。比特币越来越不像股票代理品，而更像一种在美元走弱时走强的资产。 它并未脱离风险资产范畴，但美元与流动性渠道如今的影响力已超过股市情绪。如果宏观环境从此放松，这一渠道最有可能率先传导。 链上洞察处于地板与天花板之间成本基础图精确描绘了当前位置。比特币价格高于全网平均实现价（Realized Price）——这是熊市天然的底部支撑；同时低于短期持有者成本基础（接近 69,000 美元）——这是过去五个月买家的平均入场价。目前的复苏正朝着这一盈亏平衡阻力位攀升，上方还有大量被套买家等待解套。 首次触及该位置很可能引发强烈反应，因为最倾向于卖出的群体正是即将回本的人。成功收复将为复苏打开空间；若被拒绝，则区间震荡格局延续。 卖家停止获利了结长期 / 短期持有者已实现盈亏相对指标将链上所有卖出行为分为四类：老手与新手，各自在盈利或亏损状态下卖出。本轮周期大部分时间里，长期持有者获利卖出主导了卖盘。如今这一流动几乎完全枯竭；老手现在卖出的，基本都是亏损仓位。 两类群体的亏损卖出构成了链上主要成交特征，这是熊市后期的典型信号。关键变化在于，长期持有者卖出占比已停止增长。今年以来每次反弹都会遭遇的抛压浪潮，不再继续扩大。 投降式抛售开始降温这一投降节奏是当前最重要的指标。经实体调整的长期持有者已实现亏损指标剔除了内部转账，真实反映了老手每天实际放弃的量。该指标两周前创下周期峰值，上周报告中我们明确指出这一指标的冷却是任何持久复苏的前提。 如今它已开始回落。一次回落不能证明彻底耗尽，新冲击仍可能重启抛售。但在本轮周期中，这是首次定义筑底过程的核心指标从上升转为下降。推动本轮熊市的主要卖家，在边际上正在枯竭。 需求吸收低点抛盘在老手投降的同时，买家及时入场。按钱包规模划分的累积趋势评分显示，6 月低点期间出现。