重要 抵押比特币借贷，你真的还拥有你的 BTC 吗？

BiRun 消息，撰文：Andjela Radmilac 编译：Saoirse，Foresight News 需要现金的比特币持有者并非一定要卖出手中的 BTC，他们可以选择抵押比特币来借款。既保留比特币的价格敞口，又把币的价值充当贷款抵押物。 但问题在于，很多借贷服务部署在其他区块链网络上。大量区块链借贷应用运行于以太坊，以太坊独立记录链上资产归属。而用户的比特币记录在比特币主网，以太坊应用无法直接调用比特币网络的资产用作抵押。 其中一种解决方案：用户把比特币交由托管机构代为保管，换取一枚借贷应用能够识别的链上代币。原始比特币存放在托管方手中，新生成的代币则在其他链上代表这份比特币资产。 这种模式确实可以在不卖出比特币的前提下获得贷款，但持有者的依赖关系随之发生改变。借款人此时需要仰仗托管机构妥善保管比特币、遵循赎回规则、代币维持锚定价值，以及借贷协议正常运转。 Coinbase、Circle 与 WBTC 都提供这类服务，彼此形成竞争。Circle 在 9 月 4 日发布了 cirBTC 产品说明，正式入局这片已有 cbBTC 与老牌 WBTC 占据的市场。三家产品底层逻辑一致：比特币交由托管，以此发行可转账的「包装代币」。 各家比拼的重点在于： 代币的实际可用性，以及当用户想要换回原生比特币时，整套机制是否可靠。 一张功能拓展的仓单托管型比特币包装代币的原理，可以类比可转让的仓库提货单：货物存放在仓库，单据却可以转手。托管机构保管底层比特币，代币则可以在用户之间流转；产品协议条款划定了哪些人有权将代币赎回为真实比特币。 存入比特币的流程如下：存款确认后，另一条链会铸造出等额的对应代币，该过程称为铸造（minting） 。赎回则是逆向操作：销毁流通中的代币，服务商按照流程释放原生比特币。BitGo 介绍过 WBTC 的存入‑赎回机制：由经过审核的合作商户对接托管机构完成兑换，并收取手续费。 普通散户也可以直接在二级市场购买已经发行的包装代币。交易只发生代币的所有权转移，不需要再有新的比特币进入托管池。底层依旧是原先那批比特币与对应代币，包装操作并不会在比特币主网上创造出新的币种。 每一枚包装代币理论上等价于 1 枚比特币，因此包装代币并不能帮持有者规避比特币的价格下跌风险。即便你的可交易资产变成另一条链上的代币，涨跌盈亏依旧完全和比特币绑定。 赎回机制维系代币和比特币的价格贴近。如果包装代币市场成交价低于底层资产价值，符合资格的交易者可以买入代币、赎回原生比特币，扣除成本后赚取套利差价。这类买盘会收窄折价。但赎回限制、处理延迟会削弱这套套利机制。 知道底层比特币存在，不等于你可以顺利赎回拿到它。 代币转入借贷应用后，就可以发起借贷。智能合约是区块链上自动执行规则的程序，它接纳包装比特币作为抵押资产，允许用户借入美元挂钩的稳定币。用户背负债务的同时，依旧保有比特币的涨跌敞口。 借款人必须提供价值高于贷款的抵押品。因为贷款尚未结清期间，比特币价格有可能下跌。一旦币价跌幅过大，抵押安全垫耗尽，应用就会清算抵押资产来冲抵债务。 最终就会出现用户本想避开的局面： 没有主动卖出，却损失了部分比特币头寸。 清算流程中，其他市场参与者可以代为偿还部分债务，以此获取抵押品，平台会设置激励来吸引清算人参与。 包装代币本身不会产生利息。持有者想要获得收益，必须额外操作，例如把代币再出借出去。所有收益来源于后续操作，同时会引入持有代币本身之外的额外风险。 同样的比特币，不同的赎回通道即便代币有足额比特币背书，如果借贷协议不接纳它，对借款人就毫无用处。有些代币生态接受度很高，但普。