重要 CLARITY Act 失败，SEC 自己动手了：代币化美股获得五年创新豁免

据深潮 TechFlow发布，撰文：小饼 CLARITY Act 在参议院以 49:50 倒下两天后，SEC 主席 Paul Atkins 给出了 Plan B。 9 月 17 日，SEC 发布 Order 34-106402，正式名称为"创新豁免"（Innovation Exemption）。这份命令授予一类新的市场参与者，"代币化证券交易场所"（Tokenized Securities Venues，简称 TSV），为期五年的有条件豁免，允许它们在公共区块链上通过许可制 AMM 流动性池交易代币化的全国市场系统股票（NMS Stock），无需注册为全国性证券交易所。 Atkins 在声明中说：“这一步旨在推动美国资本市场进入数字时代。” 九个条件：框架比想象中严格 “创新豁免”不是一张空白支票，SEC 为 TSV 设定了九道门槛： 美国实体。 TSV 必须在美国注册成立并设有办事处。离岸实体不适用。 许可制访问。 每个参与者（交易者和流动性提供者）在接入平台前必须经过审核。匿名交易被明确禁止。 可审计的智能合约。 所有智能合约必须部署在公共、无许可的分布式账本上，公开可查、可审计。 完整的股东权利。 代币化股票的持有人必须享有与传统股票完全相同的权利，包括分红、投票权和公司行动参与权。合成产品被明确排除。 发行人通知与异议权。 TSV 在上架一只代币化股票前，必须提前 30 天书面通知发行人。如果发行人反对，该股票不得上架交易。沉默视为默许。 交易标的和交易量上限。 可交易的代币化股票数量和总交易量都受到限制（具体数字待 SEC 后续细化）。 同步停牌。 当底层 NMS 股票触发交易暂停时，代币化版本必须同步停牌。 制裁合规。 TSV 必须遵守美国制裁法规，实施对应的访问限制。 反欺诈条款完整适用。 联邦证券法下的反欺诈和反操纵规定对代币化股票交易全面有效。 同时，SEC 为 TSV 的流动性提供者提供了有条件的经纪商注册豁免，这意味着向 AMM 池子注入资本的机构，在满足条件的前提下不需要注册为证券经纪商。 对 CLARITY Act 失败的直接回应 9 月 11 日，Coinbase CFO Alesia Haas 在高盛大会上说，通往监管清晰有三条路径：国会立法、监管机构自行制定规则、以及法院判例。如果 CLARITY Act 过不了，Coinbase 认为 SEC 和 CFTC 的机构层面规则制定仍然可以推进。 9 月 15 日，CLARITY Act 以 49:50 被否决。 9 月 17 日，SEC 发布"创新豁免"。 从 CLARITY Act 倒下到 SEC 出手，只用了 48 小时。Atkins 兑现了他在 CLARITY Act 投票当天的承诺：“无论有没有立法，SEC 都将为投资者和创新者交付成果。” 当国会无法通过法律时，行政机构可以用豁免令和行政规则填补真空。这条路径更快、更灵活，但也更脆弱，豁免令可以被撤销，行政规则可以被下一届政府推翻。 CLARITY Act 如果通过，代币化证券的合法地位是写进联邦法律的，不可轻易撤销、行政豁免则是一张有五年有效期的临时通行证。 谁是赢家？ Securitize. 它的模型是直接在发行人的股东名册层面实现代币化，代币持有人就是法律意义上的股东，完全符合 SEC 的要求。纽交所正在和 Securitize 合作开发代币化股票交易平台，这份豁免令给了它期待已久的联邦级合规背书。 Coinbase. 如果它能按承诺完成投票权和赎回权的升级，使其代币化股票符合"完整股东权利"的标准，Coinbase 有资格申请成为。