重要 Anthropic 上市前永续合约套利：同一家公司，四个交易所价差 150 亿美元

据深潮 TechFlow发布，作者：On Chain Times 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： Anthropic 上市前合约在四个交易平台之间出现了高达 1500 亿美元的估值分歧，而最活跃的两个市场之间可执行的价差套利空间一度超过 800 个基点。如果你在关注 AI 独角兽的二级市场定价，这篇文章提供了目前最完整的流动性、滑点和资金费率数据。 引言过去一周，在 Dario 和 Anthropic 发布《我们必须掌控前沿》一文后，Pre-IPO 市场出现了极大的波动。以下是对各个 Pre-IPO 交易场所的简要分析，涵盖价格、成交量、流动性和价差。 价格与成交量下图展示了 9 月 9 日至 15 日期间，Anthropic Pre-IPO 永续合约 $ANTH 在 Variational、QFEX、Lighter 和 Entropy 上的 1 分钟中间价走势。 一眼就能看出，各个平台的交易者对 Anthropic 真实价值的判断远未达成一致。9 月 10 日，Entropy 和 Lighter 上隐含的 Anthropic 估值比 Variational 和 QFEX 高出约 1500 亿美元。虽然这个价差在周末有所收窄，但随后又再次大幅走阔。 如下图所示，Pre-IPO 市场在《我们必须掌控前沿》发布以及 Elon 和 Sam Altman 表示赞同的回应之后，过了几个小时才开始抛售。从文章发布到周日的最低点，四个永续合约平均下跌了 4.95%，其中 Entropy 的跌幅最大，为 5.54%。 感谢 Carlisle 提供了上图的灵感。 Variational 的 Pre-IPO 指数聚合了已经上线 $ANTH 合约的外部场所，比如 Binance Futures。考虑到 QFEX 和 Variational 的 $ANTH 中间价在这 7 天窗口内几乎完全一致（中位数差距仅为几美分），QFEX 上的做市商几乎可以肯定是在围绕同一个外部参考价（可能是 Binance Futures）进行报价。 在这 7 天期间，Entropy 占据了交易活动的大部分份额，$ANTH 成交 5320 万美元，$OAI 成交 2350 万美元： 执行成本下图展示了一笔 10 万美元吃单在订单簿买卖两侧的平均预期滑点。QFEX 的预期滑点最低，中位数成本为 10.6 个基点，相比之下 Entropy 为 36.3 个基点，Variational 为 69.5 个基点，Lighter 高达 288.2 个基点。 需要承认的是，这并不能完全准确地反映实际下单时的执行成本。Variational 的执行报价大约每 10 秒更新一次，而 Entropy 和 QFEX 也有交易手续费（尽管两者都处于增长模式，因此 Entropy 的吃单费率为 0.9 个基点，QFEX 为 1.5 个基点）。除此之外，部分交易所有撤单优先权，这意味着做市商可以在订单成交前撤回报价，这可能使实际执行情况变得更差。最后，Lighter 和 Hyperliquid 都通过账户等级和优先费来提升吃单延迟，这也应该被纳入考虑。 下图是对一笔 1000 美元吃单的类似分析，Lighter 因滑点远超其他场所而被排除。同样，QFEX 的价差最窄，其次是 Entropy，然后是 Variational。 价差套利如前所述，$ANTH 在 Entropy 和 Lighter 上相对于 Variational 和 QFEX 存在显著溢价，并且截至撰写本文时仍然如此。看这段时间内流动性最好的两个场所（QFEX 和 Ent