美国防务股失去溢价，估值已经提前交易预算混乱

今年2月伊朗冲突爆发前，美国主要防务股相对标普500的估值一度达到约15%溢价，伯恩斯坦认为其中已经计入了1.5万亿美元国防预算预期。此后板块持续下跌，目前已经变成约12%折价。
从长期历史看，防务股持续跑赢通常需要两个条件之一：国防投资预算明显增长，或者自由现金流收益率相对标普500高出至少约3个百分点。
目前标普500自由现金流收益率约2.5%，报告覆盖的主要防务公司中只有L3Harris满足3个百分点以上的收益率差，因此伯恩斯坦仍认为预算增长能否兑现，是整个板块估值修复的重要条件。