重要 大摩：5年期美债破5%，上一次还是次贷危机前

1、历史里程碑：上周美国5年期国债收益率自2007年以来首次升破5%；同时30年期国债收益率被推高至2004年以来最高水平。债券市场波动率（MOVE指数）急剧抬升——这意味着债市已经不是"温和上行"，而是在剧烈重定价。
2、大摩自己的判断有分歧：首席美国经济学家Gapen认为美联储还要再加息两次（12月和明年3月），终端利率到4.25%—4.50%，比市场目前定价高约100个基点，但要到2027年一季度才转向；而首席美股策略师Wilson认为这轮加息是"信誉增强"，高政策利率不必然推高长期融资成本，他维持标普500年底8000点目标。
3、股市怎么扛：上周股票已经跑赢了其对利率的敏感度——也就是说，收益率再上行10个基点，股市暂时扛住了；但这是在"盈利上修广度接近周期高位"的背景下，一旦油价和利率继续双杀，估值（标普远期P/E已压缩到19倍）将再承压。（摩根士丹利9月26日报告）。