重要 市场代劳「加息」，沃什全力「抗通胀」

BiRun 消息，撰文：赵颖，华尔街见闻美国国债收益率的大幅攀升已在一定程度上替代了实际加息的效果，而美联储主席沃什的鹰派立场则为这一市场定价提供了明确锚点。债券市场与美联储之间，正形成一种罕见的默契。 6 月美国消费者价格指数（CPI）录得 2020 年以来首次月度下降，令市场短暂松了一口气，押注美联储本月加息的仓位迅速平仓。但沃什随即在国会山明确表态，6 月 CPI 数据并不意味着抗通胀任务已经完成。堪萨斯城联储主席 Jeff Schmid、达拉斯联储主席 Lorie Logan 及克利夫兰联储主席 Beth Hammack 也相继发出类似信号。 目前，交易员对 7 月加息的预期已基本消退，但仍普遍押注美联储将在 9 月或 10 月上调基准利率 25 个基点，且年底前加息几乎被视为板上钉钉。与此同时，自 2 月底以来，两年期美国国债收益率已累计上行约 75 个基点至近 4.2%，远高于美联储当前 3.5% 至 3.75% 的政策利率区间，美债收益率的上行已通过推高抵押贷款及其他贷款成本，实质性地起到了为经济踩刹车的作用。 通胀压力未散，加息预期高悬尽管 6 月 CPI 数据带来短暂喘息，市场对通胀前景的担忧并未消散。美伊停火协议破裂后，油价再度走高；人工智能领域的大规模资本支出持续向经济注入刺激，即便部分科技股已出现泡沫担忧。通胀在过去五年间始终高于美联储 2% 的年度目标，这一顽固态势令市场难以轻言转向。 Columbia Threadneedle 投资组合经理 Ed Al-Hussainy 表示：「如果什么都不做，你有信心通胀会回落至 2% 或 2.5% 吗？答案是否定的。美联储应该感到更有底气加息，而不必过于担忧下行风险。」他目前持有长期债券跑赢短期债券的仓位，这一策略将受益于美联储更为鹰派的政策路径。 美国银行经济学家预计美联储将在 9 月、10 月和 12 月三次会议上分别加息。6 月 CPI 数据公布后，该行在客户报告中指出，通胀仍远高于目标，「需要再看到几次类似数据，才会重新考虑我们目前的判断」。 市场已「代劳」，沃什可静观其变债券市场的自发定价，正在客观上分担美联储的政策压力。DoubleLine 副首席投资官 Jeffrey Sherman 指出，从联邦基金利率远期定价来看，债券市场过去多次领先美联储行动，而当前最重要的变化在于，市场不再像过去三年那样持续押注降息，而是开始反映未来一年存在加息可能。 Sherman 表示，这与此前的政策周期形成鲜明对比：「市场听到鲍威尔宣布加息结束，并开始预期降息，但降息并未真正实现。」而现在，「市场似乎在说：也许美联储会在未来 12 个月的某个时候加息。」 在他看来，这意味着沃什眼下未必需要立刻采取行动。「你现在看到的是，市场实际上已经替美联储完成了工作——利率曲线出现了上斜率，政策利率低于曲线上的所有其他利率。所以，沃什主席或许暂时无需采取任何行动，可以静观其变。」Sherman 总结道：「债券市场正在履行其职责，它正在嗅探数据。」 沃什鹰派立场明确，但刻意保留灵活空间沃什两个月前接任美联储主席一职，上任以来始终将压低通胀列为首要任务。在上月首次主持会后新闻发布会时，他反复强调控通胀的必要性；上周在国会作证时，他再度重申 6 月 CPI 数据不代表使命完成。 值得注意的是，沃什并未就加息时机给出明确信号，且倾向于淡化美联储对利率前景的前瞻指引，理由是过于明确的指引可能令决策者陷入被动、难以灵活调整。美联储官员本周将进入 7 月 28 日开始的为期两天会议前的例行静默期，市场在此期间将缺乏新的政策信。