重要 想再来一轮大牛市？比特币需要万亿增量资金入场

BiRun 消息，撰文：Ashrith Rao 编译：Luffy，Foresight News 比特币自 2025 年 10 月创下 12.6 万美元历史高点后，累计跌幅已达 50%，当前价格在 63000 美元附近。 近期三份链上数据报告接连出炉，揭示本轮下跌和以往熊市回调存在本质结构性差异，这远不止是一张简单的价格图表能概括。 资金效率难题已成长期现实，短期难以逆转 7 月 1 日，CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 发布深度报告，完整复盘比特币各轮周期的资金拉动效率，颠覆了市场「比特币仍有十倍上涨空间」的认知。 研究对比各轮牛市同等涨幅所需资金规模，差距极其悬殊： 2011 年，仅 27 亿美元净流入，催生 55436% 的惊人涨幅； 2018 至 2021 周期，365 亿美元增量资金，带动约 2000% 涨幅； 本轮周期，足足 697 亿美元已实现市值增量，仅换来 689% 涨幅。 2011 年，仅需 500 万美元新增资金就能推动币价翻倍；而如今，想要实现同等翻倍行情，预计需要 1010 亿美元增量入场。这不是一件小事，我们必须重新审视比特币的成长逻辑。早年数百万资金就能撬动行情，如今只能依靠千亿级机构资金才能推动大盘走出趋势行情。 Ki Young Ju 的测算结论十分严峻：比特币想要再次走出直线拉升的主升浪，至少需要 1 万亿美元增量资金入场。这意味着比特币不能再仅仅依靠散户 ETF 小额资金炒作，必须成为全球大类资产配置的核心一环。 对比黄金 27 万亿美元总市值，比特币当前仅 1.3 万亿美元市值，理论成长空间充足。但资金拉动效率大幅下滑，导致本轮上涨节奏远慢于 2017、2021 两轮牛市，想要复刻过往百倍、十倍级涨幅难度陡增。 即便未来入场资金规模创下历史新高，从数据规律来看，后续牛市的百分比涨幅也会显著低于此前周期。CryptoQuant 最新测算已经证明，比特币很难复刻 2017 年那种夸张的涨幅。 流通筹码持续枯竭，有利有弊 比特币供给端的结构性变化，对当下行情的影响甚至超过资金效率逻辑。 K33 研究院 6 月 15 日发布报告显示，长期持有者持仓占流通总量比例创下 79% 历史新高。 另外，截至 6 月 6 日，休眠超过两年的比特币仅 218421 枚发生链上转移，刷新 2012 年同日以来最低水平，当年同期仅 70600 枚沉睡比特币发生移动。 作为对比，2024 年 6 月筹码派发阶段，有 118 万枚比特币从冷钱包转出抛售。 链上数据追踪平台 Alphractal 数据也佐证了这个趋势：长期持有者持仓占比从上一轮周期 74% 提升至当前 78%；近数月约 83 万枚比特币从短期交易钱包转入长期休眠地址。 K33 分析师 Vetle Lunde 表示，持仓筹码高度集中、沉睡币极少异动、成交量持续萎缩，并非新的抛售力量出现，而是比特币熊市后期典型市场特征。逻辑十分直观：超八成比特币长期锁仓，市场可交易浮动筹码大幅缩水。 订单盘深度变薄，无论机构、散户还是 ETF 带来的增量买盘，都更容易快速拉动币价波动。 单看流动性结构，市场情绪乐观，但无法决定增量资金是否会如期入场。 Bitfinex、Wintermute、Glassnode 多家机构均反复强调，ETF 资金流入、稳定币规模扩张、机构布局热度，均未达到能够支撑长期反转的水平。 供给端收紧是筑底重要条件，但仅凭筹码稀缺，不足以确认市场见底。 CoinDesk 六月下旬数据显示，长期浮亏持有者持仓总量达 558 万枚，为历史第二高，仅次于 2020 年 3